المؤلف｜فريق تحرير منطقة سانغبي شي
الإصدار ~ 2026/11/09
التحديث｜2026/11/10

يمكن تقسيم العملات المستقرة إلى أربعة تصميمات شائعة بناءً على آلية الربط الرئيسية: نوع احتياطي العملة الورقية، ونوع الضمان الزائد للأصول المشفرة، ونوع التحوط للمشتقات، ونوع الخوارزمية. يعتمد USDT وUSDC على قنوات الاحتياطي والاسترداد التي يديرها المصدرون. يمكن إقراض GHO من خلال القروض العقارية المتسلسلة. يستخدم USDe المشتقات للتحوط على جزء من مراكزه الفورية. تاريخيًا، اعتمد TerraUSD بشكل أساسي على آلية سك العملة وتدميرها في LUNA للحفاظ على ارتباطها.

مزيد من القراءة:ما هي العملة المستقرة؟ مقدمة كاملة للعملة المستقرة لعام 2026: USDT وUSDC والأنواع والاستخدامات والمخاطر

مقارنة آليات ربط 4 عملات مستقرة

ما نوع العملة التي تعتمد عليها للحفاظ على سعرها؟ الملاحظة الرئيسية هي أن مصدري احتياطيات العملات الورقية الرئيسية USDT وUSDC وEURC يحتفظون بأصول احتياطية. يقوم العملاء المؤهلون بسك أو استرداد الأصول وفقًا للشروط وطرق الحفظ ومؤهلات الاسترداد والسيولة. أصول مشفرة ذات ضمانات زائدة عن طريق إقراض الرهن العقاري عبر سلسلة GHO، والتصفية وإدارة العرض، والتي يمكن دمجها مع سعر ضمان الوحدة الثابتة المستقر، وعتبة التصفية، ونوع تحوط مشتقات العقود الذكية من Oracle والعقود الذكية (الدولار الأمريكي الاصطناعي) يحتفظ USDe بالأصول الداعمة، ويستخدم مراكز المكشوف للمشتقات للتحوط على جزء من معدل تمويل التعرض الفوري، ومركز التحوط، والطرف المقابل، ونوع خوارزمية الحضانة TerraUSD (UST، 2022 2018 حالة التعطل) إنشاء المراجحة الحوافز على أساس العرض رمزي أو قواعد الصرف. ما إذا كان السوق على استعداد لقبول الرموز المميزة المتبادلة، وما إذا كانت القواعد يمكنها الحفاظ على التشغيل تحت ضغط البيع.

يمكن لنفس العملة المستقرة استخدام تصميمات متعددة في نفس الوقت. على سبيل المثال، قد يوفر نوع الرهن العقاري على السلسلة أيضًا وحدات قابلة للتبديل مع العملات المستقرة الأخرى. تصف "الدولارات" أو "اليورو" ما يتتبعه السعر. تتبع USDC وEURC عملات مختلفة، ولكن كلاهما يعتمد على الاحتياطي.

العملات الاحتياطية المستقرة للعملات الورقية: USDT وUSDC وEURC

يحتوي هذا النوع من العملات المستقرة على احتياطي يديره المصدر. وبأخذ العملة المستقرة بالدولار الأمريكي كمثال، يمكن للعملاء المؤهلين إعادة الرموز المميزة مقابل الدولار الأمريكي وفقًا للشروط. عندما ينحرف سعر السوق عن دولار واحد، يمكن للمشاركين المؤهلين القادرين على سك العملات أو استردادها تضييق فرق السعر من خلال المراجحة.

تشمل احتياطيات USDC التي كشفت عنها شركة Circle النقد البنكي، بالإضافة إلى أصول مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل التي يحتفظ بها صندوق احتياطي Circle. يتبنى USDT الخاص بـ Tether أيضًا وضعًا احتياطيًا، وسيدرج التقرير الأصول الاحتياطية المختلفة. كلاهما مرتبط بالدولار الأمريكي، ويمكن التحقق من تفاصيل الاحتياطي وتكرار الإفصاح وشروط الاسترداد بشكل منفصل. إذا رأيت "نوع احتياطي العملة الورقية"، فيمكنك قراءة تفاصيل الأصول بشكل أكبر لتأكيد نسبة النقد والأصول الأخرى.

مزيد من القراءة:ما هي احتياطيات العملات المستقرة وعمليات الاسترداد؟ ما رأيك في احتياطيات 1:1 من USDT وUSDC؟

العملة المستقرة ذات الأصول المشفرة ذات الضمانات المفرطة: أخذ GHO كمثال

في آلية الإقراض العقاري الخاصة بـ Aave، يمكن للمستخدمين إيداع الأصول المقبولة بموجب البروتوكول وإقراض GHO وفقًا لحد الرهن العقاري. على سبيل المثال، إذا كان المركز يدعم دينًا بقيمة 100 دولار مع أصول بقيمة 150 دولارًا، فإن قيمة الضمان تكون أكبر من الدين، مما يترك حاجزًا ضد انخفاض الأسعار. يتم استخدام هذه المجموعة من الأرقام لشرح المفهوم، ويعتمد حد الاقتراض الفعلي وعتبة التصفية على معلمات البروتوكول.

وإذا انخفضت قيمة الضمانات، مما يجعل المركز مؤهلاً للتصفية، يجوز للمصفي سداد الدين كله أو بعضه والحصول على الضمان وفقاً للقواعد. تتعامل التصفية مع مخاطر مراكز الاقتراض. لدى GHO أيضًا وحدة استقرار (GSM)، والتي يمكن استبدالها بالعملات المستقرة المدعومة بناءً على إعدادات الإدارة لمساعدة سعر السوق على الاقتراب من الهدف المربوط.

مزيد من القراءة:ما هو آفي؟ تحليل كامل لاستخدام عملة AAVE، وأسعار الفائدة على إقراض DeFi، والعوامل الصحية وآليات التصفية

تحوط العملات المستقرة للمشتقات: أخذ USDe كمثال

تطلق إثينا على USDe اسم الدولار الاصطناعي. بالنسبة للأصول المدعومة ذات التقلبات الكبيرة في الأسعار مثل أصول العملات المشفرة الفورية، ستقوم Ethena بتخصيص مراكز قصيرة مقابلة في المشتقات. على سبيل المثال، إذا انخفضت الأسعار الفورية، فمن المتوقع أن تعوض الأرباح من المركز القصير بعض الخسائر الفورية. يمكن لـ Ethena أيضًا الاحتفاظ مباشرة بعملات مستقرة عالية السيولة وأصول مادية رمزية قصيرة الأجل، وسيتم تعديل التخصيص الفعلي وفقًا للاستراتيجية.

تسرد الوثائق الرسمية الحالية لـ Ethena أيضًا فئات الأصول والإستراتيجيات المدعومة مثل التداول على أساس الأصول غير المشفرة، وإقراض DeFi المضمون بشكل مفرط، والإقراض المضمون بشكل مفرط للأطراف المقابلة المؤسسية. تخضع الأصول والاستراتيجيات الجديدة للمراجعة من قبل لجنة الحوكمة والمخاطر، ويتم وضع حدود التعرض والمؤهلات ومعايير المخاطر. سوف يتغير التخصيص الفعلي ويجب أن يخضع للوحة معلومات الشفافية الرسمية. لذلك، عند تقييم USDe، بالإضافة إلى التحوط من المشتقات المالية، من الضروري أيضًا مراجعة اتفاقية الإقراض والمقترضين والضمانات وترتيبات التصفية بناءً على التكوين الحالي. لا يمكن الافتراض أن جميع الأصول المدعومة تستخدم فقط المراكز القصيرة للأصول المشفرة والعقود الدائمة.

يعتمد تأثير التحوط على ما إذا كان من الممكن الحفاظ على المركز وتعديله وتسويته. وحتى مع انخفاض التعرض للسعر الفوري، لا يزال من المهم مراقبة معدلات تمويل العقود الدائمة، والأطراف المقابلة للمشتقات، وترتيبات الحفظ. sUSDe هو الرمز الذي تم الحصول عليه بعد التوقيع على USDe، وسوف يتغير الدخل وفقًا لأداء استراتيجية البروتوكول.

مزيد من القراءة:قال مؤسس Ethena إن فصل USDe كان بسبب خطأ في آلة أوراكل Binance ونظرية مؤامرة السوق: تم التلاعب بها من خلال هجمات منسقة للانخفاض.

العملة الخوارزمية المستقرة: أخذ عملة TerraUSD التاريخية كمثال

سمح TerraUSD (UST) في الأصل للمستخدمين بتدمير UST واحد مقابل LUNA جديد بقيمة 1 دولار أمريكي وفقًا للبروتوكول. إذا انخفض سعر السوق لـ UST إلى 0.98 دولارًا أمريكيًا، فيمكنك نظريًا شراء UST ثم استبدالها بـ LUNA وفقًا للقواعد لمحاولة كسب فرق السعر. تعتمد إمكانية نجاح المراجحة على ما إذا كان من الممكن تداول LUNA المستلمة في السوق وما إذا كان سعر المعاملة يمكن أن يغطي التكلفة.

عندما خرج عدد كبير من حاملي العملات في عام 2022، قامت البورصة بزيادة إصدار LUNA الصادر حديثًا، لكن السوق لم يكن قادرًا على استيعاب ضغوط البيع. مع انخفاض سعر LUNA، فإن استرداد نفس قيمة UST يتطلب سك المزيد من LUNA. فقدت UST في النهاية ربطها بالدولار الأمريكي وانخفض سعر LUNA بشكل ملحوظ. عند تحليل الرموز المميزة من خوارزميات التعدين الأخرى، لا يزال من المهم التأكد من الاحتياطيات أو الضمانات أو خيارات الاسترداد المتوفرة لديها.

مزيد من القراءة:ما هو فصل العملة المستقرة؟ أسباب الإلغاء والحالات الكلاسيكية وطرق الحكم

عندما ترى عملة مستقرة جديدة، ما الذي يجب عليك التحقق منه أولاً؟

  1. تحقق من موضوع تتبع الأسعار. تحقق أولاً مما إذا كانت 1 دولار أمريكي، أو 1 يورو، أو أي قيمة مرجعية أخرى.
  2. تحقق من الأصول المدعومة وطرق التخزين. ابحث عن تقرير احتياطي المُصدر، أو معلومات الضمانات الخاصة بالبروتوكول، أو إفصاحات أصول الإستراتيجية والأطراف المقابلة.
  3. تحقق من أنبوب الخروج الفعلي. قم بتأكيد ما إذا كان بإمكانك استردادها من المصدر، أو مبادلتها من خلال اتفاقية، أو يمكنك بيعها فقط في السوق الثانوية. قد تختلف الأهلية والحدود وشروط الإغلاق بين خطوط الأنابيب.
  4. قواعد التحقق من الاستثناءات عندما يمكن استخدام الأموال الاحتياطية، ومتى سيتم تصفية مراكز الضمانات، وما إذا كان من الممكن نقل أو تصفية مراكز المشتقات المالية، فإن كل ذلك سيؤثر على أداء الأنواع المختلفة تحت الضغط.

أسئلة متكررة حول أنواع العملات المستقرة

هل USDT وUSDC هما نفس العملة المستقرة؟

كلاهما عبارة عن عملات مستقرة احتياطية بالدولار الأمريكي ويتم إدارتها من قبل مصدرين مختلفين. ويجب النظر بشكل منفصل إلى تكوين الاحتياطي وطريقة الإفصاح وشروط الاسترداد.

هل سيتم فصل العملات المستقرة المضمونة بشكل مفرط؟

يستطيع. يوفر الإفراط في الضمانات حاجزًا، ولكن عندما تنخفض الضمانات بسرعة كبيرة، أو تكون سيولة التصفية غير كافية، أو تتركز ضغوط البيع في السوق، فقد يظل سعر المعاملة ينحرف عن الهدف المربوط.

هل USDe وTerraUSD (UST) هما نفس الشيء؟

كلاهما يستهدف الدولار الأمريكي ولديهما آليات ربط رئيسية مختلفة. يستخدم USDe الأصول الداعمة والمشتقات للتحوط. تاريخيًا، اعتمدت UST على سك وتدمير LUNA لاستيعاب التغيرات في العرض والطلب.

المصادر الرسمية

*تم تجميع هذه المقالة من قبل فريق تحرير منطقة سانغبي بناءً على المعلومات الرسمية والمعلومات العامة. المحتوى مخصص للأغراض المعلوماتية والتعليمية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية.

مصدر