Michelle Bowman, stellvertretende Vorsitzende für Aufsicht der Federal Reserve, hielt am 10. November eine Rede vor dem Council on Foreign Relations und widmete einen ganzen Absatz der Erörterung der Finanzierungsrisiken des KI-Aufbaus. sie istVon der Federal Reserve veröffentlichte RedenotizenZhong sagte, dass die KI-bezogenen Schulden in diesem Jahr voraussichtlich 800 Milliarden US-Dollar übersteigen werden. Wenn die KI-Umsätze nicht mit den schnell steigenden Kosten mithalten können, kann es zu einer deutlichen Korrektur der Aktienkurse von KI-Unternehmen kommen, und auch die Finanzierungskosten werden steigen.
Die Rede fand am Tag der Veröffentlichung des US-VPI im Oktober statt. Bowman sagte, die Preisdaten dieses Tages zeigten, dass der Inflationsdruck länger anhalten könnte und dass die PCE-Berichte für Oktober und November vor der Dezember-Sitzung im Auge behalten würden.
Bowman: Die KI-Einnahmen reichen nicht aus, um die Modell- und Rechenzentrumskosten zu decken
Bowman sagte, dass die KI-Einnahmen schnell wachsen, aber „sie reichen nicht aus, um die Kosten für die Wartung bestehender und die Entwicklung neuer KI-Modelle und Rechenzentren zu decken.“ Angesichts der steigenden Investitionsausgaben verlassen sich Unternehmen wie große Cloud-Anbieter zunehmend auf Anleihen- und Börsenfinanzierungen. Investoren halten diese Investitionen für riskant und die Finanzierungskosten sind deutlich gestiegen.
Sie sagte auch, dass die Wachstumsrate der Anlageinvestitionen der Unternehmen, angetrieben durch Investitionen in Rechenzentren, nahe an der des Technologiebooms in den 1990er Jahren liege. Der größte Teil des Wachstums der Unternehmensinvestitionen seit 2025 ist auf den Bau von High-Tech-Geräten, Software und Rechenzentren zurückzuführen.
Die außerbilanziellen Verpflichtungen belaufen sich schätzungsweise auf mehr als das Dreifache der AI-Schulden
Zu den KI-bezogenen Schulden, auf die Bowman hinweist, gehören Unternehmensanleihen, Privatplatzierungskredite und Projektfinanzierungen. Neben den Schulden selbst seien auch Verpflichtungen wie langfristige Mietverträge, Vertragsbindungen und Restwertgarantien deutlich gestiegen, und die potenziellen Zahlungen würden auf mehr als das Dreifache der Schulden geschätzt, sagte sie.
Die Struktur, die sie beschrieb, ist: Sehr große Cloud-Unternehmen und große Technologieunternehmen mit hoher Bonität tragen außerbilanzielle Verbindlichkeiten, was es kleineren, risikoreicheren Unternehmen ermöglicht, diese als Garantien zu nutzen und vermögensbasierte Finanzierungen für den Bau von Rechenzentren und den Kauf von beschleunigter Rechenausrüstung zu nutzen. Gleichzeitig haben auch sehr große Cloud-Unternehmen und Chip-Design-Unternehmen in kleine Unternehmen investiert, die ihre eigenen Produkte kaufen, und so „eine scheinbar zirkuläre Finanzierung geschaffen“.
Bowman sagte, dass die größten Bankholdinggesellschaften in den Vereinigten Staaten gewisse Risiken bei der KI-Finanzierung haben, die in jährlichen aufsichtsrechtlichen Stresstests überprüft werden; Auch Lebensversicherungsgesellschaften, Pensionsfonds, Private-Equity-Kredit- und Investmentfonds sind engagiert. Die meisten dieser Institute verfügen über ausreichendes Kapital und stabile Finanzierungsquellen, ihre Finanzierungsstrukturen sind jedoch komplex, was eine korrekte Einschätzung der Kontrahentenrisiken erschwert.
Die Risiken konzentrieren sich auf wenige KI-Labore und sehr große Cloud-Anbieter
Bowman glaubt, dass sich die Risiken auf eine kleine Anzahl großer Unternehmen konzentrieren, die KI-Dienste anbieten, darunter KI-Labore und sehr große Cloud-Anbieter. Sie sagte, wenn die KI-Einnahmen nicht mit den schnell steigenden Kosten Schritt halten könnten und die öffentliche Meinung und der lokale Widerstand zu mehr Kontrollen und Verzögerungen führen könnten, könnten die Aktienkurse von KI-Unternehmen stark korrigieren, die Finanzierungskosten steigen und der Zugang zu Krediten schrumpfen. Dies wird den KI-Aufbau verlangsamen und auch die Wirtschaftsaktivität und die Inflation werden sich abkühlen.
Sie sagte, dass einige der Neubewertungen möglicherweise in den letzten Wochen stattgefunden haben: Die Aktienbewertungen fielen, die Spreads von Unternehmensanleihen weiteten sich aus und die Credit Default Swap-Kurse stiegen für einige Unternehmen, die am Aufbau von KI beteiligt sind.
In Bezug auf die Preise schätzt Bowman, dass in den 12 Monaten bis September der Teil, in dem der Kern-PCE über dem Ziel lag, jeweils etwa ein Viertel auf Zölle, Energie und KI-bedingten Preisdruck zurückzuführen war; Die Preise für elektronische Produkte wie Speicherchips, Halbleiter und Computer sind in diesem Jahr stark gestiegen, einige Artikel stiegen sogar zweistellig. Sie prognostizierte, dass das PCE-Kernwachstum im Oktober auf 3,3 % pro Jahr steigen könnte.
am selben Tag bekannt gegeben VPI im Oktober höher als erwartetGouverneur Waller hat erklärt, dass er möglicherweise erwägt, die Zinssätze im Dezember um 2 % anzuheben. Bowman sagte, dass die Vorteile einer weiteren Verschärfung sorgfältig gegen die Kosten abgewogen werden müssen, die zinsempfindlichen Branchen entstehen, und dass ein klareres Verständnis der Nachhaltigkeit von KI-Finanzierung und -Investitionen ihr Vertrauen in zukünftige politische Entscheidungen stärken werde.
dieser Artikel Fed Bowman: Die KI-Schulden werden dieses Jahr 800 Milliarden US-Dollar übersteigen, KI-Aktien könnten stark korrigieren erschien erstmals in Kettennachrichten ABMedia。
