Se acaba de pagar el dividendo de 412 millones y está previsto recaudar otros mil millones. Hongda Electronics planea recaudar fondos para aprovechar la ventana de los dispositivos de inteligencia artificial.

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Se acaba de pagar el dividendo de 412 millones y está previsto recaudar otros mil millones. Hongda Electronics planea recaudar fondos para aprovechar la ventana de los dispositivos de inteligencia artificial.

Jingxing Zhiyu

2026.11.10 17:27

· Desde Cantón

Texto completo 3077 palabras

En la tarde del 9 de noviembre, Hongda Electronics (300726.SZ) reveló su plan de colocación privada para 2026. Planea emitir no más de 123,55 millones de acciones para no más de 35 objetivos específicos, y la cantidad total de fondos recaudados no excederá los mil millones de yuanes, todos los cuales se invertirán en proyectos de industrialización de condensadores de tantalio de polímero con chip, circuitos cerámicos de película delgada y proyectos de industrialización de SLC. Los plazos de construcción son de 36 meses y 24 meses respectivamente.

Esta es la segunda vez en cuatro años que la compañía lanza un aumento fijo de mil millones de yuanes. A finales de 2021, la empresa llevó a cabo una ronda de colocación privada, recaudando casi mil millones de yuanes y el precio de emisión fue de 85,18 yuanes. El 9 de noviembre de 2026, el precio de cierre de Hongda Electronics fue de 39,58 yuanes, una disminución de aproximadamente el 53,5% con respecto al precio de emisión de la ronda anterior de colocación privada. El día 10, el precio de las acciones abrió alto y cayó rápidamente, cerrando en 39,95 yuanes, un ligero aumento del 0,93%.

Desde una perspectiva de la industria, el desbordamiento de la demanda de servidores de IA y módulos ópticos de alta velocidad está abriendo una ventana para los fabricantes de componentes nacionales. Es comprensible que HTC Electronics quiera aumentar la capacidad de producción mientras la ventana aún está abierta. Sin embargo, el hecho de que la última ronda de proyectos de inversión se pospusiera tres veces y la tasa de utilización de la capacidad fuera inferior al 40% puede convertirse en la mayor preocupación para las instituciones que participan en esta ronda de suscripción.

Los condensadores de tantalio se agarran a la ventana

Los condensadores de tantalio desempeñan la función de reposición instantánea de energía y estabilización de voltaje en los servidores. Cuando la GPU consume corriente instantáneamente, se necesita este tipo de dispositivo para mantener la estabilidad del suministro de energía. Hongda Electronics declaró en su informe de demostración del plan de emisión que el uso unitario de condensadores de tantalio en un solo servidor de IA es 30 veces mayor que el de un servidor tradicional.

La demanda se está amplificando, pero la oferta es rígida. Según las revelaciones de la compañía, la capacidad de producción global de condensadores de tantalio de polímero de grado de potencia para computación de IA se concentra principalmente en cuatro fabricantes: KEMET, AVX, Panasonic y Vishay, que en conjunto controlan alrededor del 90% de la capacidad de producción. KEMET es parte del Grupo Yageo y Kyocera ha adquirido AVX. Bajo el monopolio, los fabricantes extranjeros han aumentado los precios varias veces en los últimos dos años: en 2025, KEMET aumentó los precios de algunos productos de condensadores de tantalio entre un 10% y un 15% y entre un 20% y un 30%, y Panasonic aumentó los precios de algunos modelos entre un 15% y un 30% desde febrero de 2026. Guosheng Securities cree que los componentes pasivos bajo la ola de IA están iniciando un nuevo superciclo y la tendencia al aumento de precios del polímero de tantalio. Se espera que continúen los condensadores; La Federación del Acero de Shanghai estima que se espera que el suministro mundial de mineral de tantalio disminuya un 13% interanual en 2026: el aumento de la demanda junto con la reducción de la oferta, dejando una rara ventana de introducción para los fabricantes nacionales.

No faltan jugadores nacionales. Hongda Electronics, Zhenhua Technology y Torch Electronics tienen planes en el campo de los condensadores de tantalio. Entre ellos, Hongda y Zhenhua se están expandiendo del mercado de alta confiabilidad al mercado civil. Además del precio, las oportunidades para los fabricantes nacionales también residen en la seguridad del suministro: los fabricantes de servidores pueden reducir su dependencia del suministro extranjero añadiendo una segunda fuente de suministro; Los fabricantes de dispositivos nacionales pueden estar más cerca de los ajustes de diseño, pruebas y ritmos de entrega de los clientes. Las capacidades de proceso y control de calidad acumuladas durante muchos años de productos de alta confiabilidad son la base para que dichos fabricantes ingresen al mercado civil de alta gama.

Los circuitos de película cerámica se utilizan para láseres de módulos ópticos, empaquetado de detectores e interconexión de alta densidad. Los SLC (condensadores cerámicos de una sola capa) son uno de los componentes preferidos para acoplar, filtrar, derivar y combinar en circuitos frontales de RF de módulos ópticos de 800G, 1,6T e incluso 3,2T. CITIC Securities estima que se espera que la demanda del mercado de módulos ópticos sea cercana a los 90 millones de unidades en 2026, y que el tamaño del mercado salte a aproximadamente 45 mil millones de dólares, un aumento interanual de aproximadamente el 272 %.

Este mercado también está dominado por fabricantes japoneses y americanos. La respuesta a la consulta divulgada por Tianji Electronics en 2023 citó informes de la industria de que los fabricantes japoneses representaban el 58,6% del mercado mundial de condensadores cerámicos de una sola capa con chip, y los fabricantes estadounidenses representaban aproximadamente el 19,5%; Los participantes nacionales incluyen Hongming Electronics, Tianji Electronics, Hongda Electronics, Zhenhua Yunke, etc. Para los fabricantes nacionales, hay dos oportunidades: primero, los clientes de comunicaciones ópticas comienzan a presentar proveedores nacionales; En segundo lugar, los clientes requieren una cooperación profunda de los fabricantes al desarrollar nuevos modelos.

Vale la pena señalar que los circuitos cerámicos de película delgada están conectados al proceso SLC; se requiere tanto el revestimiento de metal como el grabado del circuito en el sustrato cerámico. Si los dos tipos de productos se producen juntos, la empresa puede suministrar sustratos y dispositivos al mismo tiempo, pasando de un único proveedor de productos a un proveedor de soluciones generales de "sustrato + dispositivo", y aumentarán las categorías que puede comprar un solo cliente.

El desempeño acaba de alcanzar un punto de inflexión y la última ronda de proyectos de recaudación de fondos no cumplió con las expectativas.

De hecho, Hongda Electronics ya ha hecho planes para expandirse al mercado civil. La empresa comenzó con el negocio de condensadores de tantalio de alta confiabilidad y gradualmente se expandió a más de 20 tipos de componentes electrónicos y productos de módulos, como capacitores cerámicos, inductores y módulos de potencia. Los negocios de alta confiabilidad siguen siendo la principal fuente de ingresos, pero el motor de crecimiento ha cambiado. En el primer semestre de 2026, los ingresos del negocio de alta confiabilidad fueron de 602 millones de yuanes, una disminución interanual del 15,65%; Los ingresos del negocio de productos civiles fueron de 296 millones de yuanes, un aumento interanual del 118,99%, lo que representa el 32,56% de los ingresos operativos.

El gran volumen de bienes privados se puede ver más claramente en el tercer informe trimestral. En los tres primeros trimestres, la empresa logró unos ingresos operativos de 1.519 millones de yuanes, un aumento interanual del 8,20%; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 384 millones de yuanes, un aumento interanual del 17,21%; El beneficio no neto después de la deducción fue de 340 millones de yuanes, un aumento interanual del 20,97%. Entre ellos, los ingresos trimestrales del tercer trimestre fueron de 609 millones de yuanes y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 158 millones de yuanes, un aumento interanual del 11,23% y 26,67% respectivamente. La tasa de crecimiento de un solo trimestre en el tercer trimestre es significativamente más rápida que el nivel acumulado, y las ganancias saldrán del punto más bajo alrededor de 2024. De 2023 a 2025, las ganancias netas de la compañía atribuibles a la empresa matriz fueron 472 millones de yuanes, 279 millones de yuanes y 401 millones de yuanes, respectivamente.

En términos de productos, los ingresos totales de los circuitos cerámicos de película delgada y SLC en el primer semestre del año fueron de 157 millones de yuanes, un aumento interanual del 183,12%, que superó los ingresos del año pasado de 145 millones de yuanes; Los ingresos por condensadores de tantalio civiles fueron de 74.871 millones de yuanes, un aumento interanual del 51,06%. La compañía reveló que los condensadores de tantalio de polímero en chip se han suministrado en lotes a los principales fabricantes nacionales en los campos de servidores y almacenamiento. Los circuitos de película cerámica y SLC han entrado en las cadenas de suministro de muchos fabricantes líderes de módulos ópticos y la capacidad de producción de productos relacionados se está saturando. Esta es también la razón directa de esta expansión.

Según el plan, se prevé invertir 530 millones de yuanes de los fondos recaudados en el proyecto de condensadores de tantalio, que será implementado por Xiangyi Electronics en Xiangxiang, Hunan; Está previsto invertir 470 millones de yuanes en el circuito de película cerámica y el proyecto SLC, que será implementado por la empresa que cotiza en bolsa en Zhuzhou. La inversión total de los dos proyectos es de 1.083 millones de yuanes, de los cuales el coste total de ingeniería es de 928 millones de yuanes, lo que representa el 85,64%. Los mil millones de yuanes que se recaudarán equivalen a más de la mitad de los 1.887 millones de yuanes de ingresos de la compañía en 2025.

Vale la pena señalar que la última colocación privada de la empresa también recaudó mil millones de yuanes, pero los resultados no fueron satisfactorios. A finales de 2021, Hongda Electronics emitió 11,7398 millones de acciones a 85,18 yuanes cada una, recaudando fondos netos por 994 millones de yuanes. Entre los suscriptores se encontraban CITIC Securities, Caitong Fund, China Asset Management, etc. A finales de agosto de este año, se había invertido un total de 958 millones de yuanes en la recaudación de fondos, de los cuales 575 millones de yuanes se habían invertido en el proyecto básico de producción de componentes electrónicos de microondas. La fecha de finalización se ha pospuesto tres veces, desde finales originales de 2023 hasta finales de 2026; A finales de agosto, la tasa de utilización de la capacidad acumulada del proyecto era solo del 38,60% y aún no ha alcanzado el estado utilizable programado.

La compañía explicó que la nueva capacidad de producción en la industria se ha concentrado, el ciclo de certificación e introducción de los principales clientes intermedios es más largo de lo esperado y el ritmo de expansión de los pedidos se está quedando atrás. Es dudoso que los proyectos de inversión recientemente planteados enfrenten el mismo problema de absorción de capacidad una vez finalizado el período de construcción de 36 meses.

Si se analiza el desempeño del mercado secundario, el precio de las acciones de la compañía cerró en 39,58 yuanes el 9 de noviembre, aproximadamente un 53,5% menos que el precio de emisión de colocación privada de la última ronda y aproximadamente un 58% menos que el punto más alto del año. El precio de emisión de esta ronda no es inferior al 80% del precio medio de los 20 días hábiles anteriores a la fecha base del precio, y las acciones de suscripción están bloqueadas durante 6 meses. Aunque el precio de las acciones ha caído drásticamente en comparación con 2021 y el coste de participación se ha reducido significativamente, la tendencia a la baja del precio de las acciones tras la última ronda de colocación privada seguirá poniendo a prueba la voluntad de los nuevos fondos de suscribirse. El informe de viabilidad de esta recaudación de fondos aún no incluye la nueva capacidad de producción anual, los ingresos totales ni el período de recuperación de la inversión. El análisis de beneficios de los dos proyectos sólo indicó que "tiene buenos beneficios económicos".

Esta ronda de financiación se produce menos de cinco meses después de que la empresa implementara un gran dividendo. El 12 de junio de este año, Hongda Electronics implementó un plan de distribución de beneficios para 2025 basado en una distribución en efectivo de 10 yuanes por cada 10 acciones, repartiendo 412 millones de yuanes en efectivo, equivalente al 102,66% del beneficio neto atribuible a la matriz ese año. A finales de septiembre, los fondos monetarios de la compañía ascendían a 252 millones de yuanes y los activos financieros comerciales a 1.167 millones de yuanes, totalizando 1.419 millones de yuanes. La relación activo-pasivo fue de aproximadamente 10,50%. Con amplios fondos en sus libros y un índice de endeudamiento muy bajo, la empresa aún opta por ampliar la producción mediante colocaciones privadas. La explicación razonable es utilizar el ciclo de auge de la IA y la posición de alto precio de las acciones para asegurar capital a largo plazo a un costo de capital relativamente bajo, pero para los inversores, "altos dividendos" y "alta financiación" han aparecido uno tras otro en cinco meses, y vale la pena cuestionar la prioridad de la asignación de capital.

Desde una perspectiva de lógica industrial, esta inversión llega en el momento adecuado: la brecha es real, el suministro extranjero es rígido, los clientes están dispuestos a sustituir productos nacionales y la empresa también cuenta con una base de procesos acumulada durante muchos años en el campo de la alta confiabilidad. Sin embargo, desde el plan hasta la ejecución, todavía hay cuatro umbrales intermedios: revisión por parte de la Oficina Nacional de Ciencia, Tecnología e Industria de Defensa, revisión por la junta de accionistas, revisión por la Bolsa de Valores de Shenzhen y registro en la Comisión Reguladora de Valores de China. También hay un ciclo de construcción de 36 meses y una estimación de beneficios no cuantificada. La última ronda de aumento fijo ha demostrado que el dinero recibido durante el período de ventana sólo contará si se convierte en capacidad de producción que llegue a tiempo y sea asimilada por los clientes. (Autor｜Chen Xinan)

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