Les titres tokenisés peuvent désormais être négociés 24 heures sur 24, réglés en chaîne et déplacés entre les réseaux. Rien de tout cela ne les rend automatiquement liquides. 

Un investisseur a toujours besoin de quelqu'un de l'autre côté de la transaction, d'un prix qui suit l'actif derrière le jeton et d'un moyen de revenir aux espèces ou au titre conventionnel lorsque le marché en chaîne est restreint. Sans cette voie, un jeton négocié toutes les heures de la semaine peut encore être difficile à vendre à un prix équitable.

L’infrastructure de marché la plus récente vise à combler cette lacune. Ce mois-ci, The Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), la principale infrastructure de marché post-négociation pour le secteur mondial des services financiers, lancera son service de tokenisation permettant aux institutions de convertir les titres détenus dans son dépositaire en jetons numériques et inversement. 

Avec 4,7 quadrillions de dollars En termes de volume de transactions rien qu'en 2025, la DTCC permet à de grands pools de capitaux d'accéder à de nouveaux pools de liquidités et d'exécuter des stratégies d'actifs numériques avec une plus grande flexibilité. La nouvelle fait suite à l’accord quinquennal de la Securities and Exchange Commission (SEC). Exonération pour l'innovation qui permet aux sites éligibles de négocier en chaîne certaines actions cotées aux États-Unis sans s'inscrire en tant que bourses. 

Les participants utilisant le nouveau service de la DTCC pourront échanger des titres traditionnels avec leurs versions tokenisées tout en conservant les mêmes protections et droits des investisseurs que les titres traditionnels. Les conversions s'exécuteront initialement sur Canton, une blockchain publique et le réseau privé Besu de DTCC, avec plans pour ajouter la prise en charge de plus de blockchains comme Stellaire (XLM) à l'avenir.  

La Depository Trust Company (DTC) reste le dépositaire légal, de sorte que le nouveau service ne revient pas à l'émission sans autorisation de titres américains et est limité aux portefeuilles approuvés. Les plateformes de cryptographie de détail ne détiennent pas soudainement le Russell 1000. Ce qui changera, c'est qu'il existe une nouvelle couche de jetons pour les entreprises qui y adhèrent.

La question de la rédemption

L’un des principaux problèmes des titres tokenisés est de permettre une liquidité tout au long d’une semaine de négociation 24h/24 et 7j/7, en particulier à quelle vitesse et à quels jours un détenteur peut reconvertir un token en espèces. Dans ce cas, un participant au programme demande au DTC de supprimer le token. DTC brûle les jetons dans le portefeuille enregistré, débite les titres de son compte Digital Omnibus et les crédite sur le compte DTC ordinaire du participant. Les actions sous-jacentes ne quittent jamais la garde.

Cela fonctionnera probablement bien dans l’environnement autorisé créé pour le programme du DTCC. Cependant, d’autres juridictions créent déjà de nouveaux environnements qui permettent une plus grande participation commerciale et de détail à la tendance à la tokenisation. 

Dans Hong Kong, la circulaire d'avril de la SFC sur la négociation de fonds tokenisés via des plateformes agréées a appelé les émetteurs à utiliser leur "meilleurs efforts" pour désigner au moins un teneur de marché pour chaque produit. Ils ont également mis en garde les investisseurs contre « des échanges potentiellement très restreints et des primes/décotes importantes par rapport à la valeur liquidative », en particulier en dehors des heures de marché locales et le week-end. Lorsqu'il s'agit de marchés secondaires, un jeton de fonds est aussi profond que le teneur de marché qui le cite.

Aux États-Unis, le Sites de titres tokenisés de la SEC doivent gérer des pools de teneurs de marché automatisés (AMM) sur des blockchains publiques et sans autorisation, avec un accès limité aux participants approuvés. L'ordonnance note que les prix AMM sont généralement fixés sur la base du ratio des quantités d'actifs dans un pool de liquidité sans tenir compte directement des prix externes.

Le jeton suivra le cours de l'action uniquement si les arbitragistes peuvent négocier entre les deux marchés et combler tout écart de prix. Les sites peuvent fonctionner 24 heures sur 24, mais doivent s'arrêter chaque fois que la bourse de cotation principale arrête la cotation des actions. 

Le week-end, lorsque cette bourse est fermée, le pool n'a pas de prix en direct à suivre. L'ordre n'exige pas non plus que les jetons soient convertibles en actions détenues de manière conventionnelle, de sorte que chaque marché dépendra de la capacité d'un teneur de marché à transformer ses jetons en actions et inversement à un coût connu.

L’approche de DTC part de ses propres livres. Sous une non-action lettre Le personnel de la SEC a publié en décembre 2025 que les jetons représentant les titres détenus par la DTC peuvent circuler sur des blockchains publiques et privées approuvées, mais l'enregistrement LedgerScan hors chaîne de la DTC « constituerait les livres et registres officiels de la DTC ». Les jetons sont transférés uniquement vers les portefeuilles enregistrés par les participants et les chaînes prises en charge doivent permettre à DTC de forcer une conversion ou un transfert via un « portefeuille racine » lorsqu'une inversion est requise.

Le modèle conserve un enregistrement faisant autorité hors chaîne. Les jetons peuvent être répartis sur plusieurs chaînes sans diviser la propriété, car le registre ne bouge jamais, mais ils vont uniquement là où le conservateur des registres le permet.

Créances sur matières premières

Lorsqu’il s’agit de matières premières physiques, un ensemble de défis différents émergent. L'exemption de la SEC exclut les produits synthétiques et les bars de l'octroi de crédit, de sorte que les arguments en faveur des produits tokenisés reposent sur de nouvelles structures. 

Une marchandise symbolisée peut être adossée à, ou liée à, un stock de métaux industriels ou de pétrole, par exemple, entre autres structures. Une garantie liée aux stocks, aux accords de financement, aux revenus de production, à la capacité de transformation ou à l’infrastructure de la chaîne d’approvisionnement est souvent l’option la plus réalisable.

Il existe une demande pour les produits tokenisés. Le marché a grandi de 1,43 milliard de dollars début 2025 à plus de 5 milliards de dollars aujourd'hui, mené par l'or, qui bénéficie d'une liquidité importante, d'une tarification transparente et de coffres-forts établis. 

La profondeur de ces marchés dépendra moins de la chaîne sur laquelle se trouve un jeton que de la mesure dans laquelle les émetteurs et les intermédiaires ouvrent la voie entre le jeton, l'action et le cash. Le lancement du DTCC et les premiers sites exemptés de la SEC montreront combien de teneurs de marché peuvent atteindre chaque jeton et s'ils peuvent le reconvertir en sous-jacent.

Qu’il s’agisse des matières premières, des titres à revenu fixe ou des actions, la tokenisation est passée du stade de la discussion à celui de l’expérimentation dans le monde réel, sous étroite surveillance, et chaque modèle a sa propre réponse à la sortie. 

Les fonds du Trésor dépendent du remboursement auprès de l'émetteur. Hong Kong fournit un teneur de marché pour chaque fonds tokenisé qu'il autorise à négocier. Les jetons d'or s'appuient sur des coffres-forts établis, tandis que les jetons de matières premières plus récents doivent construire eux-mêmes cette route. 

Dans tous les cas, un émetteur, un teneur de marché ou un intermédiaire central contrôle le parcours, et ce contrôle est ce qui lie un jeton à une créance enregistrée sur l'actif sous-jacent. Plateformes de valeurs mobilières réglementées qui vérifient chaque détenteur, telles que Titres Bitfinex, partez du même principe.

Émettre un jeton est désormais la partie la plus facile. Le test pour la prochaine phase est de savoir si les investisseurs peuvent les négocier à un prix équitable et sortir quand ils en ont besoin, un week-end ou dans un marché en baisse, sans attendre une fenêtre de rachat. Le lancement du DTCC et les premiers sites exemptés de la SEC en fourniront la première preuve.

Le poste Les actifs tokenisés sont aussi liquides que leur sortie est apparu en premier sur Blog Bitfinex.