著者｜上飛区誌編集部
発売｜2026/11/09
更新｜2026/11/10

ステーブルコインは、主なリンクメカニズムに基づいて、法定通貨準備タイプ、暗号資産超過担保タイプ、デリバティブヘッジタイプ、およびアルゴリズムタイプの 4 つの一般的な設計に分類できます。 USDT と USDC は、発行者が管理する予約チャネルと償還チャネルに依存します。 GHO はオンチェーンモーゲージを通じて融資できます。 USDe はデリバティブを使用してスポットポジションの一部をヘッジします。歴史的に、TerraUSD はリンクを維持するために主に LUNA の鋳造と破棄のメカニズムに依存していました。

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4つのステーブルコインのペグ機構の比較

価格を維持するためにどの種類の通貨に依存していますか?主な観察は、主要な法定通貨準備金USDT、USDC、およびEURCの発行者が準備資産を保有しているということです。適格な顧客は、条件、保管方法、償還資格および流動性に従って資産を鋳造または償還します。安定した固定モジュール担保価格、清算閾値、オラクルおよびスマートコントラクトのデリバティブヘッジタイプ（合成USD）と組み合わせることができる暗号資産過担保GHOオンチェーンモーゲージ融資、清算および供給管理 USDeはサポート資産を保有し、デリバティブのショートポジションを使用してスポットエクスポージャーファンディングレート、ヘッジポジション、カウンターパーティおよびカストディアルゴリズムタイプの一部をヘッジします TerraUSD（UST、2022年から2018年にかけて暴落）ケース）トークンの供給または交換ルールに基づいて裁定取引誘因を作成します。市場が交換されたトークンを受け入れる用意があるかどうか、またルールが売り圧力の下でも運営を維持できるかどうか。

同じステーブルコインは同時に複数のデザインを使用できます。たとえば、オンチェーンのモーゲージ タイプでは、他のステーブルコインと交換可能なモジュールも提供される場合があります。 「ドル」または「ユーロ」は、価格が追跡しているものを表します。 USDC と EURC は追跡する通貨が異なりますが、どちらも準備金ベースです。

法定通貨準備金ステーブルコイン: USDT、USDC、EURC

このタイプのステーブルコインには、発行者によって管理される準備金があります。米ドルのステーブルコインを例にとると、適格な顧客は条件に従って米ドルと引き換えにトークンを返却できます。市場価格が 1 ドルから乖離した場合、鋳造または償還が可能な資格のある参加者は、裁定取引を通じて価格差を縮めることができます。

サークルが開示するUSDCの準備金には、銀行の現金のほか、サークル準備金基金が保有する短期米国債などの資産も含まれる。テザーのUSDTもリザーブモードを採用しており、レポートにはさまざまなリザーブ資産がリストアップされます。どちらも米ドルにペッグされており、準備金の詳細、開示頻度、償還条件は個別に確認できます。 「法定通貨準備タイプ」と表示されている場合は、資産詳細をさらに読んで、現金とその他の資産の割合を確認できます。

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暗号資産過担保ステーブルコイン：GHOを例に

Aave の住宅ローン融資メカニズムでは、ユーザーはプロトコルで受け入れられた資産を預け、住宅ローンの限度額に応じて GHO を貸し出すことができます。たとえば、ポジションが 150 ドル相当の資産で 100 ドルの負債を裏付けている場合、担保価値は負債よりも大きく、価格下落に対するバッファーが残ります。この一連の数値は概念を説明するために使用されており、実際の借入限度額と清算閾値はプロトコル パラメーターによって異なります。

担保の価値が下落し、そのポジションが清算の対象となる場合、清算人は規定に従って債務の一部または全部を返済し、担保を取得することができます。清算では、ポジションを借りるリスクに対処します。 GHO には安定性モジュール (GSM) もあり、ガバナンス設定に基づいてサポートされているステーブルコインと交換して、市場価格を固定目標に近づけることができます。

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ステーブルコインのデリバティブヘッジ: USDe を例に挙げる

EthenaはUSDeを合成ドルと呼んでいます。スポット暗号資産などの価格変動が大きいサポート対象資産の場合、Ethena は対応するデリバティブのショート ポジションを割り当てます。たとえば、スポット価格が下落した場合、ショートポジションからの利益がスポット損失の一部を相殺することが期待できます。 Ethenaは流動性の高いステーブルコインや短期トークン化された現物資産を直接保有することもでき、実際の配分は戦略に応じて調整されます。

Ethenaの現在の公式文書には、非暗号資産ベーシス取引、DeFi超過担保融資、機関投資家への超過担保融資など、サポートされている資産および戦略のカテゴリーもリストされています。新しい資産と戦略はガバナンスおよびリスク委員会による審査の対象となり、エクスポージャーの制限、資格、およびリスクパラメータが設定されます。実際の割り当ては変更されるため、公式の透明性ダッシュボードに従う必要があります。したがって、USDeを評価する際には、デリバティブのヘッジに加え、現状の構成を踏まえた貸付契約、借入先、担保、清算の取り決めなども見直す必要がある。サポートされているすべての資産が暗号資産のスポットおよび無期限契約のショート ポジションのみを使用すると仮定することはできません。

ヘッジの効果は、ポジションを維持、調整、決済できるかどうかによって決まります。スポット価格エクスポージャーが減少したとしても、永久契約の資金調達率、デリバティブ取引相手、および保管体制を監視することは依然として重要です。 sUSDeはUSDeをステーキングした後に得られるトークンであり、プロトコル戦略のパフォーマンスに応じて収益が変化します。

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アルゴリズム ステーブルコイン: 歴史的な TerraUSD を例に取る

TerraUSD (UST) は当初、ユーザーがプロトコルに従って 1 米ドル相当の新しい LUNA と引き換えに 1 UST を破棄することを許可していました。 UST の市場価格が 0.98 米ドルに下がった場合、理論的には UST を購入し、ルールに従ってそれを LUNA に交換して価格差を獲得することができます。裁定取引が機能するかどうかは、受け取ったLUNAが市場で取引できるかどうか、そして取引価格がコストをカバーできるかどうかによって決まります。

2022年に多数の保有者が退出すると、取引所は新規発行LUNAを増額したが、市場は売り圧力を吸収できなかった。 LUNA の価格が下がると、同じ価値の UST を引き換えるには、より多くの LUNA を鋳造する必要があります。 USTは最終的に米ドルペッグを失い、LUNA価格は大幅に下落しました。他のマイニングアルゴリズムからのトークンを分析する場合、どのような埋蔵量、担保、または償還オプションがあるかを確認することが依然として重要です。

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新しいステーブルコインを見たとき、最初に何を確認する必要がありますか?

  1. 価格追跡の対象を確認してください。まず、それが 1 USD、1 EUR、またはその他の参考値であるかどうかを確認します。
  2. サポートされているアセットと保存方法を確認してください。発行者の準備金レポート、プロトコルの担保情報、または戦略の資産とカウンターパーティの開示を探します。
  3. 実際の出口パイプを確認してください。発行者から引き換えることができるのか、契約を通じて交換できるのか、流通市場でのみ販売できるのかを確認します。資格、制限、終了条件はパイプラインごとに異なる場合があります。
  4. 例外をチェックするためのルール。準備金がいつ使用できるか、担保ポジションがいつ清算されるか、デリバティブのポジションが移転または清算できるかどうかはすべて、ストレス下でのさまざまなタイプのパフォーマンスに影響します。

ステーブルコインの種類に関するよくある質問

USDTとUSDCは同じステーブルコインですか?

どちらも米ドル準備のステーブルコインであり、異なる発行者によって管理されています。リザーブの構成、開示方法、償還条件は個別に確認する必要があります。

過剰担保されたステーブルコインはデカップリングされるのか?

できる。過剰な担保はバッファーとなりますが、担保の下落が速すぎる場合、清算の流動性が不十分な場合、または市場の売り圧力が集中している場合には、依然として取引価格が固定目標から乖離する可能性があります。

USDe と TerraUSD (UST) は同じものですか?

どちらも米ドルをターゲットにしており、主なペッグメカニズムが異なります。 USDe はヘッジに裏付け資産とデリバティブを使用します。歴史的に、UST は需要と供給の変化を吸収するために LUNA の鋳造と破壊に依存していました。

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※この記事は公式情報および公開情報をもとに上飛地区編集部が編集したものです。コンテンツは情報および教育のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。

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