미국 연방준비은행은 GENIUS법의 지급준비금 및 2일 상환 규정을 도입했지만, DeFi 대출의 모기지 규정, 청산 기준 및 금리는 여전히 거버넌스 투표에 의해 변경될 수 있으며, 완전히 확보된 미국 달러를 빌릴 위험이 사라지지 않았습니다. (중요요약: 연준은 GENIUS 법 시행을 추진함: 스테이블코인 발행인들은 위험을 방지하기 위해 돈을 저축해야 하며, 2일 이내에 환매하거나 청산해야 함) (배경 보충: 미국 OCC가 GENIUS 법 스테이블코인 최종 규칙을 가장 먼저 결정함: 2027년 1월 18일부터 은행 및 비실버 발행 통화 경로가 결정됨) 스테이블코인 발행에 대한 규칙이 마침내 다가오고 있음 결실. 9월 24일, 미국 연방준비은행은 GENIUS 법을 시행하기 위해 발행자가 예비 자산을 사용하여 토큰을 지원하고 새로운 자본 및 위험 관리 표준을 적용하도록 요구하는 두 가지 새로운 규칙을 제안했습니다. 초안에는 또한 영업일 기준 2일 이내에 환매가 완료되어야 하며 발행자는 유통되는 스테이블 코인의 수를 매달 규제 당국에 보고해야 한다고 규정하고 있습니다. 이 법안은 2027년 1월 18일 또는 최종 규칙 발표 후 120일 중 먼저 도래하는 날짜에 발효됩니다. 발행자는 마침내 모든 사람이 읽을 수 있는 일련의 규칙을 갖게 되었으며, 부채 상환 및 미국 달러의 국경 간 유통과 같은 더 많은 국가 수준의 사용 사례를 보게 될 것입니다. 그러나 결국 스테이블코인이 유입된 DeFi 대출 시장은 아직 성숙되지 않았습니다. DeFi 대출 프로토콜 Ajna의 공동 창립자인 Mike Hathaway와 Joseph Quintilian이 지적한 문제는 일반적인 온체인 대출 시장에서 오라클이 제공하는 가격에 따라 대출이 청산될 시기가 결정되며, 토큰 보유자는 종종 자금이 대출된 후 전체 규칙 세트를 변경하기 위해 투표할 수 있다는 것입니다. 이 조합은 원래 사용자를 보호하기 위한 것이었습니다. 엄선된 저장소와 표준화된 가격 피드는 초기 DeFi의 장벽을 제거했습니다. 기관에는 이제 검증된 시장 메뉴가 있습니다. 거래상대방만 평가하면 되며, 위험 언어는 신용위원회의 습관과 일치합니다. 하지만 편리함은 집중에서 나오고, 위험은 집중에서 나옵니다. 동일한 위험 관리자와 동일한 가격 소스가 수천억 달러의 대출을 인수하는 경우 잘못된 견적이나 짧은 가격 급등이 해당 소스에 의존하는 모든 시장에 퍼져 원래 오류와 관련이 없는 청산 시장으로 이어질 수 있습니다. 기사에 인용된 사례는 1년이 넘었습니다. 2025년 11월 Stream Finance는 미화 9,300만 달러의 손실을 입었고 분석가들은 Euler, Silo 및 Morpho와 같은 프로토콜 전반에 걸쳐 약 미화 2억 8,500만 달러의 노출 가능성을 추적했습니다. 올해 2월 Moonwell은 거버넌스 투표를 통해 정한 가격 피드를 설정했습니다. 이 가격 피드에서는 cbETH를 약 US$1.12로 제시했지만 실제 가격은 약 US$2,200로 불량 부채가 약 US$178만 남았습니다. 3월에는 Aave 이전 위험 통제 도구의 설정이 만료되어 wstETH가 약 2.85% 저평가되어 약 2,700만 달러의 청산이 발생했습니다. 지난 9월 Vesu는 2분간 잘못된 가격 정보로 인해 약 300만 달러 상당의 47개 포지션을 청산했습니다. 지난 1년간 4건의 DeFi 대출 사례에서 부실채권 및 청산 금액 비교(동적 영역에서 자체 작성) 돈을 빌려준 후 누가 조건을 변경할 수 있습니까? 기관 대출은 조건에 따라 다릅니다. 거버넌스 투표로 대출이 해제된 후 담보 규칙, 청산 기준 또는 이자율이 변경될 수 있다면 대출 가격이 책정되지 않고 신용 부서가 다음 주 토큰 투표로 재작성될 수 있는 계약을 인수할 수 없으며 외부에서 관리되는 오라클이 실패하거나 사용할 수 없게 될 수 있습니다. 기사는 월스트리트가 이러한 패턴을 인식할 것임을 상기시킵니다. "실패하기에는 너무 큰" 상호 연결 문제는 현재 연방준비은행이 스테이블코인 발행자에게 요구하는 자본 완충 장치 없이 재구축되고 있습니다. 규제 보증은 발행 종료 시점에서 중단됩니다. 발행 측에서 완전히 비축된 미국 달러는 다음 주 투표를 통해 조건이 변경될 수 있는 시장에서 빌릴 수도 있고, 2분 연속으로 잘못된 가격 피드에 의해 가격이 책정될 수도 있습니다. 발행자가 은행과 유사할수록 이러한 격차는 더욱 두드러집니다. Ajna가 제안한 해결책은 변경을 선택 사항으로 만드는 것입니다. 오라클이 없고, 대출 기관이 대출할 가격을 선택하고, 이자율은 투표가 아닌 계약의 고정 공식에 따라 결정되며, 자금 풀이 온라인 상태가 된 후에는 누구도 규칙을 변경할 수 없습니다. 그 대가는 취약점을 패치할 수 없으며 사용자는 새 버전으로 마이그레이션하도록 선택할 수만 있다는 것입니다. 기관의 경우 "대출이 지급된 후 누가 대출 조건을 변경할 수 있는가"라는 질문이 "어느 시장이 가장 안전한가"보다 위험을 더 잘 결정하는 요소입니다. 후속 관찰: 발효일 및 제도적 자본 흐름 첫 번째 줄은 타임라인입니다. 지니어스법 시행일은 2027년 1월 18일로 확정됐고, OCC도 10월 자체 최종 규정을 선제적으로 결정했다. 두 가지 규칙이 중첩되어 발행자의 규정 준수 비용에 대한 개요가 대략적으로 결정되었습니다. 현재 초안 텍스트는 준비금, 자본 및 상환을 관리하며 오라클 실패 또는 조건 변경을 위한 거버넌스 투표와 같은 위험을 다루지 않습니다. 이는 또한 대출 시장의 규칙이 단기적으로는 여전히 시장 자체에 의해 해결되어야 함을 의미합니다. 두 번째 줄은 돈이 가는 곳입니다. 준비금, 자본 완충 장치 및 2일 상환이 구현된 후에는 체인의 달러 포지션이 더 커질 것이며, 이 자금의 대부분은 먼저 큐레이터 금고와 같은 중앙 집중식 인프라에 들어갈 것입니다. 기관들이 불변의 조건을 위해 편의성을 포기할 의향이 있는지 여부에 따라 차세대 대출 시장의 형태가 결정될 것입니다. 조항 가변성 비용은 이미 2025년 이후 발생한 4건의 사건 금액에 대해 조정할 수 있는 구체적인 수치를 가지고 있습니다. 관련 보고서: 고래는 CRV를 공매도하고 Aave는 지불하기 위해 수백만 달러를 지출합니까? DeFi 대출 계약으로 인해 악성 부채가 발생하는 이유는 무엇입니까? 낚시 여행이 DeFi가 "생선과 케이크를 모두 가질 수 있는지"에 대한 모순된 영혼을 드러내는 이유는 무엇입니까? 비너스 공격 대재앙 무청산 대출 프로토콜의 타당성: DeFi의 높은 수익률과 유연한 성능? 〈지니어스법은 발행인만을 보호합니다! DeFi 대출 조건은 투표를 통해 변경될 수도 있습니다.> 이 기사는 Dongqu BlockTempo "Dongqu Dongzhi - 가장 영향력 있는 블록체인 뉴스 미디어"에 처음 게재되었습니다.