저자｜상비구시편집팀
발매｜2026/11/09
업데이트｜2026/11/10

Stablecoin은 주요 연결 메커니즘을 기반으로 4가지 일반적인 디자인으로 나눌 수 있습니다: 명목화폐 준비금 유형, 암호화폐 자산 초과 담보 유형, 파생상품 헤징 유형, 알고리즘 유형. USDT와 USDC는 발행자가 관리하는 준비금 및 환매 채널을 사용합니다. GHO는 온체인 모기지를 통해 대출될 수 있습니다. USDe는 현물 포지션의 일부를 헤지하기 위해 파생상품을 사용합니다. 역사적으로 TerraUSD는 링크를 유지하기 위해 주로 LUNA의 발행 및 파괴 메커니즘에 의존했습니다.

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4개의 스테이블 코인의 페그 메커니즘 비교

가격을 유지하기 위해 어떤 유형의 통화에 의존합니까? 주요 관찰은 주요 법정화폐 준비금 USDT, USDC 및 EURC 발행자가 준비 자산을 보유하고 있다는 것입니다. 자격을 갖춘 고객은 조건, 보관 ​​방법, 환매 자격 및 유동성에 따라 자산을 발행하거나 환매합니다. 안정적인 고정 모듈 담보 가격, 청산 임계값, 오라클 및 스마트 계약 파생 헤징 유형(합성 USD)과 결합할 수 있는 암호화 자산 초과 담보 GHO 온체인 모기지 대출, 청산 및 공급 관리 USDe는 지원 자산을 보유하고 파생 상품 매도 포지션을 사용하여 현물 노출 자금 비율, 헤징 포지션, 거래 상대방 및 보관 알고리즘 유형 TerraUSD(UST, 2022 2018 충돌 사례)를 헤징합니다. 토큰 공급 또는 교환 규칙에 따른 유도. 시장이 교환된 토큰을 기꺼이 받아들일 것인지, 규칙이 매도 압력 하에서 운영을 유지할 수 있는지 여부.

동일한 스테이블 코인은 동시에 여러 디자인을 사용할 수 있습니다. 예를 들어, 온체인 모기지 유형은 다른 스테이블코인과 상호 교환 가능한 모듈을 제공할 수도 있습니다. "달러" 또는 "유로"는 가격이 추적하는 내용을 나타냅니다. USDC와 EURC는 서로 다른 통화를 추적하지만 둘 다 준비금을 기준으로 합니다.

법정화폐 보유 스테이블 코인: USDT, USDC 및 EURC

이러한 유형의 스테이블 코인에는 발행자가 관리하는 준비금이 있습니다. 미국 달러 스테이블 코인을 예로 들면, 자격을 갖춘 고객은 조건에 따라 미국 달러와 교환하여 토큰을 반환할 수 있습니다. 시장 가격이 $1에서 벗어날 경우, 발행 또는 환매할 수 있는 자격을 갖춘 참가자는 차익거래를 통해 가격 차이를 줄일 수 있습니다.

Circle이 공개하는 USDC 준비금에는 은행 현금은 물론 Circle Reserve Fund가 보유하고 있는 단기 미국 국채와 같은 자산이 포함됩니다. Tether의 USDT도 예비 모드를 채택하고 있으며 보고서에는 다양한 예비 자산이 나열됩니다. 둘 다 미국 달러에 고정되어 있으며 준비금 내역, 공개 빈도, 상환 조건을 별도로 확인할 수 있습니다. "명목화폐 준비금 유형"이 보이면 자산 세부정보를 자세히 읽어 현금 및 기타 자산의 비율을 확인할 수 있습니다.

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암호화폐 과잉 담보 스테이블코인: GHO를 예로 들어보겠습니다.

Aave의 모기지 대출 메커니즘에서 사용자는 프로토콜에서 허용하는 자산을 예치하고 모기지 한도에 따라 GHO를 빌려줄 수 있습니다. 예를 들어, 포지션이 $150 가치의 자산으로 $100 부채를 담보하는 경우 담보 가치가 부채보다 크므로 가격 하락에 대한 완충 장치가 남습니다. 이 숫자 세트는 개념을 설명하는 데 사용되며 실제 차용 한도 및 청산 임계값은 프로토콜 매개변수에 따라 다릅니다.

담보 가치가 하락하여 포지션이 청산 대상이 되는 경우 청산인은 규정에 따라 부채의 일부 또는 전부를 상환하고 담보를 얻을 수 있습니다. 청산은 포지션 차입의 위험을 다룹니다. GHO에는 또한 거버넌스 설정에 따라 지원되는 스테이블코인으로 교환할 수 있는 안정화 모듈(GSM)이 있어 시장 가격이 고정된 목표에 더 가까워지도록 돕습니다.

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파생상품 헤징 스테이블코인: USDe를 예로 들어

Ethena는 USDe를 합성 달러라고 부릅니다. 현물 암호화폐 자산과 같이 가격 변동이 큰 지원 자산의 경우 Ethena는 파생 상품에 해당 매도 포지션을 할당합니다. 예를 들어, 현물 가격이 하락하면 매도 포지션에서 발생하는 이익이 현물 손실의 일부를 상쇄할 것으로 예상할 수 있습니다. 또한 Ethena는 유동성이 높은 스테이블 코인과 단기적으로 토큰화된 물리적 자산을 직접 보유할 수 있으며 실제 할당은 전략에 따라 조정됩니다.

Ethena의 현재 공식 문서에는 비암호화 자산 기반 거래, DeFi 초과 담보 대출, 기관 거래상대방에 대한 초과 담보 대출과 같은 지원되는 자산 및 전략 범주도 나열되어 있습니다. 새로운 자산과 전략은 거버넌스 및 위험 위원회의 검토를 거쳐 노출 한도, 자격 및 위험 매개변수가 설정됩니다. 실제 할당은 변경되며 공식 투명성 대시보드의 적용을 받아야 합니다. 따라서 USDe를 평가할 때 파생상품 헤징 외에도 현재 구성에 따른 대출 계약, 차용자, 담보 및 청산 계약도 검토해야 합니다. 지원되는 모든 자산이 암호화폐 현물 및 무기한 계약 매도 포지션만을 사용한다고 가정할 수는 없습니다.

헤징의 효과는 포지션의 유지, 조정, 결산 가능 여부에 따라 달라집니다. 현물 가격 노출이 감소하더라도 무기한 계약 자금 조달 요율, 파생 상품 거래 상대방 및 보관 계약을 모니터링하는 것은 여전히 ​​중요합니다. sUSDe는 USDe를 스테이킹한 후 획득하는 토큰으로, 프로토콜 전략의 성과에 따라 수익이 달라집니다.

추가 자료:Ethena의 창립자는 USDe의 분리가 바이낸스의 오라클 머신의 오류와 시장 음모 이론에 의한 것이라고 말했습니다. 이는 조정된 공격에 의해 조작되어 폭락했습니다.

알고리즘 Stablecoin: 역사적 TerraUSD를 예로 들기

TerraUSD(UST)는 원래 프로토콜에 따라 사용자가 US$1 상당의 새로운 LUNA와 교환하여 1UST를 파괴할 수 있도록 허용했습니다. UST의 시장 가격이 US$0.98로 떨어지면 이론적으로 UST를 구매한 후 규칙에 따라 LUNA로 교환하여 가격 차액을 얻을 수 있습니다. 차익거래가 가능한지 여부는 수령한 LUNA를 시장에서 거래할 수 있는지, 거래 가격이 비용을 감당할 수 있는지에 따라 달라집니다.

2022년 다수의 보유자들이 퇴출되자 거래소는 새로 발행되는 LUNA를 늘렸지만 시장은 매도 압력을 흡수하지 못했다. LUNA의 가격이 하락함에 따라 동일한 가치의 UST를 상환하려면 더 많은 LUNA를 발행해야 합니다. UST는 결국 USD 페그를 잃었고 LUNA 가격은 크게 하락했습니다. 다른 채굴 알고리즘의 토큰을 분석할 때 보유량, 담보 또는 상환 옵션이 무엇인지 확인하는 것이 여전히 중요합니다.

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새로운 스테이블코인을 보면 무엇을 먼저 확인해야 할까요?

  1. 가격 추적 대상을 확인하세요. 먼저 1 USD, 1 EUR 또는 기타 기준 값인지 확인하세요.
  2. 지원되는 자산 및 저장 방법을 확인하세요. 발행자의 준비금 보고서, 프로토콜의 담보 정보 또는 전략의 자산 및 거래상대방 공개를 찾아보세요.
  3. 실제 출구 파이프를 확인하십시오. 발행자로부터 환매할 수 있는지, 계약을 통해 교환할 수 있는지, 아니면 유통시장에서만 판매할 수 있는지 확인하세요. 자격, 한도 및 마감 조건은 파이프라인마다 다를 수 있습니다.
  4. 예외 확인 규칙. 예비 자금을 사용할 수 있는 시기, 담보 포지션이 언제 청산되는지, 파생상품 포지션을 양도하거나 청산할 수 있는지 여부는 모두 스트레스 상황에서 다양한 유형의 성과에 영향을 미칩니다.

Stablecoin 유형에 대해 자주 묻는 질문

USDT와 USDC는 동일한 스테이블코인인가요?

둘 다 USD 예비 스테이블코인이며 서로 다른 발행자에 의해 관리됩니다. 적립금 구성, 공시방법, 환매조건 등은 별도로 보아야 합니다.

과도하게 담보된 스테이블코인이 분리될까요?

할 수 있다. 과잉 담보는 완충 장치를 제공하지만 담보가 너무 빨리 떨어지거나 청산 유동성이 부족하거나 시장 매도 압력이 집중되는 경우 거래 가격이 여전히 고정된 목표에서 벗어날 수 있습니다.

USDe와 TerraUSD(UST)는 같은 것인가요?

둘 다 미국 달러를 대상으로 하며 서로 다른 주요 페그 메커니즘을 가지고 있습니다. USDe는 헤징을 위해 뒷받침 자산과 파생상품을 사용합니다. 역사적으로 UST는 수요와 공급의 변화를 흡수하기 위해 LUNA의 주조 및 파괴에 의존했습니다.

공식 출처

*이 글은 상비구 편집팀이 공식정보와 공공정보를 바탕으로 편집한 글입니다. 해당 내용은 정보 및 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언을 구성하지 않습니다.

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