Retirada da Fosun Nanning e venda da antiga fábrica de Laimei: redução das contas do Grupo Zhongheng
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2026.11.11 21:32
· De Pequim
Texto completo 2.961 palavras
Na noite de 10 de novembro, o Grupo Zhongheng (600252.SH) anunciou que sua subsidiária integral Zhongheng Yixin planeja transferir sua participação de 34% na Fosun Pharma (Nanning) Co., Ltd. O preço inicial de listagem não será inferior a 11,1373 milhões de yuans. Após a conclusão da transação, Zhongheng Yixin não deterá mais participação acionária na Fosun Nanning.
Esta é a segunda listagem de ativos divulgada pelo Grupo Zhongheng no mês passado. Em 9 de outubro, sua subsidiária Laimei Pharmaceutical (300006.SZ) acaba de listar os terrenos e propriedades de sua antiga fábrica em Chongqing na Beibu Gulf Equity Exchange com um preço base de 31,232 milhões de yuans.
Os montantes absolutos das duas transacções não são elevados, mas no contexto do desempenho do Grupo Zhongheng nos primeiros três trimestres estar sob pressão e continuar a resolver os activos existentes, é também um sinal estratégico - a liquidação de activos não essenciais está a acelerar. A empresa está a tentar proteger-se contra a pressão de curto prazo causada pelo declínio da sua actividade principal, revitalizando os activos existentes e reduzindo a alavancagem.
Uma saída com preço de acordo com os termos do contrato
A Fosun Nanning foi fundada em fevereiro de 2025 com um capital social de 100 milhões de yuans. A estrutura patrimonial é que Shanghai Fosun Pharmaceutical Industry Development Co., Ltd., uma subsidiária da Fosun Pharma (600196.SH), detém 51% das ações, Zhongheng Yixin detém 34% e Nanning Industrial Investment Uni-President Investment Group detém 15%. O endereço registrado é no Centro de Inspeção de Produtos da Base da Indústria Farmacêutica de Zhongheng Nanning. Seu principal negócio abrange negócios de circulação farmacêutica, como atacado de medicamentos, importação e exportação de medicamentos e vendas de dispositivos médicos.
Como negócio atacadista de produtos farmacêuticos, essa joint venture está estabelecida há um ano e meio e ainda está em ciclo de expansão dos negócios, com contínuas perdas financeiras.
Em 2025, a Fosun Nanning obteve receitas anuais de 7,2345 milhões de yuans e uma perda de lucro líquido de 11,315 milhões de yuans; a receita no primeiro semestre de 2026 foi de 8,9873 milhões de yuans, o que excedeu a receita do ano inteiro em 2025, e o lucro líquido continuou a perder 7,3017 milhões de yuans. No final de junho de 2026, os ativos líquidos contábeis da empresa eram de apenas 11,3833 milhões de yuans, uma diminuição de 39,1% em relação aos 18,685 milhões de yuans no final de 2025, com uma perda acumulada de 18,6167 milhões de yuans em um ano e meio.
Convertido com base no índice de participação, a participação correspondente nos ativos líquidos de Zhongheng Yixin é de aproximadamente 3,8658 milhões de yuans, e o valor de avaliação de alguns patrimônios líquidos fornecido por uma agência de avaliação terceirizada é basicamente o mesmo.
O preço mais baixo listado desta vez não ancorou os resultados da avaliação. O anúncio deixou claro que o preço seguiu o princípio superior do preço de compra acordado no contrato de joint venture e no resultado da avaliação. O preço de compra calculado de acordo com o contrato de joint venture foi de 11,1373 milhões de yuans, o que representa 2,88 vezes o valor de avaliação. Também foi superior à contribuição de capital integralizado de Zhongheng Yixin de 10,2 milhões de yuans. Se a transação for concluída pelo preço mais baixo, esta saída terá um prêmio significativo em comparação com a participação dos ativos líquidos na carteira.
Do ponto de vista da trajetória da transação, de acordo com o Direito das Sociedades e o contrato de joint venture, os demais acionistas da empresa-alvo gozam do direito de preferência nas mesmas condições.
A Shanghai Fosun Pharmaceutical Industry, acionista controladora que atualmente detém 51% das ações, deixou claro que pretende exercer o seu direito de preferência, e a Nanning Industrial Investment optou por renunciar ao seu direito de preferência. Sujeito aos requisitos de conformidade para transferências de activos estatais, esta transferência de capital ainda precisa de ser cotada publicamente na Bolsa de Valores do Golfo de Beibu para solicitar as partes interessadas. Contudo, a probabilidade de o acionista controlador eventualmente assumir o controle é alta, deixando espaço limitado para licitações no mercado externo. No geral, a transação é pequena e seu valor está mais no nível estratégico.
O negócio de circulação é encerrado e o lado do ativo é subtraído simultaneamente.
A saída da Fosun Nanning é um microcosmo do ajustamento da estrutura empresarial do Grupo Zhongheng nos últimos anos, apontando para a tendência geral de encerramento contínuo do sector de distribuição farmacêutica.
O terceiro relatório trimestral de 2026 reflete intuitivamente esta tendência. O relatório financeiro mostra que a empresa obteve lucro operacional de 1,001 bilhão de yuans nos primeiros três trimestres, uma queda de 30,73% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível à controladora foi uma perda de 37,9859 milhões de yuans, que se transformou em uma perda de um lucro de 23,4472 milhões de yuans no mesmo período do ano passado; uma perda após o lucro não líquido foi de 71,3447 milhões de yuans, enquanto ainda houve uma perda de 4,7979 milhões de yuans após o lucro não líquido no mesmo período do ano passado.
Analisando o desempenho do único trimestre, a receita no terceiro trimestre foi de 276 milhões de yuans, uma redução anual de 33,33%, deduzindo as não perdas de 31,22 milhões de yuans; o período atual contou com ganhos e perdas não recorrentes de 42,0372 milhões de yuans para obter um lucro atribuível à controladora de 10,8174 milhões de yuans. A empresa deixou claro no seu relatório financeiro que a principal razão para o declínio nas receitas foi a redução da escala do seu negócio de vendas e distribuição farmacêutica.
A pressão sobre o negócio de circulação não apareceu só neste ano. Em março deste ano, o Grupo Zhongheng conduziu um autoexame abrangente de seus negócios comerciais e determinou que não havia base suficiente para usar o método bruto para reconhecer receitas de alguns negócios nos primeiros três trimestres de 2025. Após concluir a correção de erros contábeis iniciais, a receita nos primeiros três trimestres de 2025 foi reduzida de 1,948 bilhão de yuans para 1,445 bilhão de yuans, e o lucro líquido consolidado durante o mesmo período foi ajustado para uma perda de 11,1542 milhões de yuans.
Por trás da perda atribuível à empresa-mãe, ganhos e perdas não recorrentes de 33,3587 milhões de RMB formaram uma reserva de lucros, principalmente provenientes de ganhos provenientes da alienação de activos não correntes de 6,465 milhões de RMB e ganhos provenientes de alterações no justo valor de activos financeiros e ganhos de alienação. Estes últimos são listados antes dos impostos e incluídos no total após dedução do imposto de renda e dos efeitos dos ganhos e perdas dos acionistas minoritários. Eliminando esta parte da renda única, a perda não dedutível de 71,3447 milhões de yuans está mais próxima do verdadeiro nível do negócio principal.
Esta correção envolve não só a escala das receitas, mas também a falta de base de confirmação com base no método do montante total, o que aponta para a dupla pressão sobre a substância empresarial e a qualidade da rentabilidade do negócio de circulação. Seguindo esta pista, a retirada da participação no capital da Fosun Nanning significa que a contracção do negócio de circulação se estendeu do âmbito da consolidação para projectos de participação no capital, e os activos de circulação não essenciais estão a ser gradualmente liquidados.
A mesma triagem dos ativos existentes também ocorreu na sua subsidiária holding Laimei Pharmaceutical.
Em outubro, a Laimei Pharmaceutical anunciou a venda do antigo terreno fabril e edifícios acima do solo na Estrada Yueji nº 8, distrito de Nan'an, Chongqing. O preço de listagem foi de 31,232 milhões de yuans, em comparação com o valor contábil líquido de 3,8248 milhões de yuans, e o aumento de valor estimado foi de 716,57%.
A fábrica foi construída em 2003. Atualmente, parte da fábrica está alugada e parte é utilizada para produção de preparados sólidos. A produção subsequente será gradualmente transferida para a nova fábrica de preparação em Chayuan. A transação tem condições adicionais, e o cessionário precisa celebrar todos os contratos de arrendamento existentes para garantir a produção normal da Laimei Pharmaceutical antes que a relocação seja concluída. Se a transação for finalmente concluída ao preço de reserva avaliado, espera-se que a transação contribua com aproximadamente 20,8422 milhões de yuans para o lucro líquido.
A julgar pelo acordo de reembolso da dívida deste fundo de alienação de ativos, os ativos subjacentes foram hipotecados à filial de Chongqing do Shanghai Pudong Development Bank, com uma linha de crédito correspondente de 80 milhões de yuans e um saldo atual de empréstimo de 70 milhões de yuans, que expirará em 31 de janeiro de 2027. De acordo com o anúncio, os recursos da venda da fábrica serão usados primeiro para saldar as dívidas correspondentes ou substituir as garantias, e a entrega só poderá ser concluída após a liberação da hipoteca.
Por um lado, está retirando o patrimônio circulante e, por outro, está se desfazendo de imóveis industriais ociosos. As duas ações apontam na mesma direção - o Grupo Zhongheng está sistematicamente revitalizando o seu estoque e otimizando a sua estrutura de ativos e passivos.
Os dados financeiros do terceiro trimestre confirmam esta mudança. No final do terceiro trimestre, os empréstimos de curto prazo da empresa caíram de 1,075 bilhão de yuans no início do ano para 552 milhões de yuans, e os empréstimos de longo prazo caíram de 468 milhões de yuans para 161 milhões de yuans. Adicionando passivos não circulantes e passivos de arrendamento com vencimento no prazo de um ano, os passivos gerais que rendem juros foram comprimidos de 1,768 bilhão de yuans para 746 milhões de yuans; o rácio activo-passivo caiu de 33,01% no início do ano para 24,96% e a alavancagem continuou a diminuir.
O espaço de imaginação da Les Mills e a principal lacuna comercial
O outro lado da redução contínua de ativos não essenciais é que o Grupo Zhongheng está se concentrando em seu principal negócio farmacêutico, e esse foco ainda está em sua holding GEM, Laimei Pharmaceutical.
Como plataforma de listagem farmacêutica sob Ativos Estatais de Guangxi, o Grupo Zhongheng adquiriu a Laimei Pharmaceutical em 2020 por meio de uma combinação de atribuição de direitos de voto e transferência de ações. A intenção original era preencher as deficiências de medicamentos especializados e canais inovadores e melhorar o layout do negócio farmacêutico.
No entanto, depois de assumir a propriedade, o desempenho da Laimei Pharmaceutical tem sido inferior ao esperado há muito tempo. Sofreu perdas durante sete anos consecutivos desde 2019, com uma perda acumulada de mais de 800 milhões de yuans. A receita continua a diminuir, o que há muito tem sido um obstáculo para a demonstração de lucros do Grupo Zhongheng.
Em dezembro de 2024, o Grupo Zhongheng planejou transferir sua participação de 23,43% na Laimei Pharmaceuticals por meio de uma solicitação pública de cessionários a um preço não inferior a 4,42 yuans por ação. Após o período de solicitação, a empresa suspendeu a transferência sob a alegação de que os interessados não conseguiram realizar a devida diligência.
As expectativas do mercado para a Laimei Pharmaceutical vêm da injeção de suspensão de ferro nanocarbonado de sua subsidiária holding Yingrui Pharmaceutical. Este medicamento depende da indução de ferroptose em células cancerígenas para exercer sua eficácia. A taxa global de controlo da doença de 18 indivíduos no ensaio clínico de Fase I atingiu 84,2%. O regime de radioterapia combinada avançou para ensaios clínicos de Fase II.
O mercado secundário tornou-se muito popular em torno deste medicamento em desenvolvimento. Muitas opiniões de mercado acreditam que os transportadores de nanocarbonos têm potencial de plataforma e podem transportar várias substâncias ativas, como quimioterapia e regulação imunológica, no futuro. Impulsionado pelas expectativas do pipeline, o preço das ações da Laimi Pharmaceutical flutuou violentamente durante o ano e seu valor de mercado já ultrapassou 10 bilhões de yuans. A Laimei Pharmaceutical também emitiu um anúncio de risco em resposta às alterações nos preços das ações, sugerindo que existem grandes incertezas na subsequente investigação e desenvolvimento, aprovação e comercialização do gasoduto.
Voltando aos fundamentos, a receita da Laimei Pharmaceutical nos primeiros três trimestres caiu 9,58% em relação ao ano anterior, com uma perda de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 30,68 milhões de yuans e uma perda de lucro não líquido de 39,84 milhões de yuans. As diversas despesas da empresa diminuíram simultaneamente. Nos primeiros três trimestres, as despesas de P&D foram de 58,7635 milhões de yuans, uma redução anual de 25,44%; as despesas com vendas diminuíram 29,53% e as despesas administrativas diminuíram 9,05%. (Este artigo foi publicado pela primeira vez no Titanium Media App, escrito por Jianwen Qianguan, autor Cao Sanjin)
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