Os títulos tokenizados agora podem ser negociados 24 horas por dia, liquidados em cadeia e movimentados entre redes. Nada disso os torna automaticamente líquidos. 

Um investidor ainda precisa de alguém do outro lado da negociação, de um preço que rastreie o ativo por trás do token e de um caminho de volta ao dinheiro ou ao título convencional quando o mercado em cadeia estiver fraco. Sem essa rota, ainda pode ser difícil vender um token negociado a cada hora da semana a um preço justo.

A mais recente infra-estrutura de mercado visa colmatar essa lacuna. Este mês, a The Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), a principal infraestrutura de mercado pós-negociação para a indústria global de serviços financeiros, lançará seu serviço de tokenização permitindo que as instituições convertam títulos mantidos em seu depositário em tokens digitais e vice-versa. 

Com 4,7 quatrilhões de dólares em termos de volume de transações apenas em 2025, o DTCC está a permitir que grandes grupos de capital acedam a novos conjuntos de liquidez e executem estratégias de ativos digitais com maior flexibilidade. A notícia segue o período de cinco anos da Securities and Exchange Commission (SEC) Isenção de Inovação que permite que locais qualificados negociem na rede certas ações listadas nos EUA sem se registrar como bolsas. 

Os participantes que utilizam o novo serviço do DTCC poderão trocar títulos tradicionais por suas versões tokenizadas, mantendo as mesmas proteções e direitos do investidor que os títulos tradicionais. As conversões serão executadas inicialmente em Cantão, um blockchain público e a rede privada Besu da DTCC, com planos para adicionar suporte para mais blockchains como Estelar (XLM) no futuro.  

A Depository Trust Company (DTC) continua sendo a depositária legal, portanto, o novo serviço não equivale à emissão sem permissão de títulos dos EUA e é restrito a carteiras aprovadas. As plataformas de criptografia de varejo não custodiam repentinamente o Russell 1000. O que mudará é que há uma nova camada de token para as empresas que optarem por participar.

A questão da redenção

Uma das principais questões dos títulos tokenizados é permitir a liquidez durante uma semana de negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana – particularmente a rapidez e em que dias um detentor pode converter um token novamente em dinheiro. Neste caso, um participante do programa instrui o DTC a destokenizar. O DTC queima os tokens na carteira registrada, debita os títulos de sua conta Digital Omnibus e os credita na conta DTC comum do participante. As ações subjacentes nunca saem da custódia.

É provável que isto funcione bem dentro do ambiente autorizado criado para o programa do DTCC. Outras jurisdições, no entanto, já estão a criar novos ambientes que permitem uma maior participação comercial e retalhista na tendência de tokenização. 

Em Hong Kong, a circular de abril do SFC sobre a negociação de fundos tokenizados por meio de plataformas licenciadas conclamava os emissores a usarem seus “melhores esforços” para atribuir pelo menos um formador de mercado para cada produto. Eles também alertaram os investidores sobre “negociações potencialmente muito fracas e grandes prêmios/descontos para o NAV”, especialmente fora do horário do mercado local e nos fins de semana. Ao lidar com mercados secundários, um token de fundo é tão profundo quanto o formador de mercado que o cota.

Nos EUA, o Locais de títulos tokenizados da SEC devem executar pools de formadores de mercado automatizados (AMM) em blockchains públicos e sem permissão, com acesso limitado aos participantes aprovados. O despacho observa que os preços do AMM são geralmente definidos com base na proporção das quantidades de ativos em um pool de liquidez, sem considerar diretamente os preços externos.

O token rastreará o preço das ações somente se os arbitradores puderem negociar entre os dois mercados e fechar qualquer diferença de preço. Os locais podem funcionar 24 horas por dia, mas devem parar sempre que a bolsa de listagem principal interromper as ações. 

Nos finais de semana, quando a bolsa está fechada, o pool não tem preço ao vivo para acompanhar. A ordem também não exige que os tokens sejam conversíveis em ações convencionalmente mantidas, portanto, cada mercado dependerá de um formador de mercado poder transformar seus tokens em ações e de volta a um custo conhecido.

A abordagem da DTC começa com seus próprios livros. Sob uma não-ação carta A equipe da SEC emitiu em dezembro de 2025 que os tokens que representam títulos mantidos pelo DTC podem circular em blockchains públicos e privados aprovados, mas o registro LedgerScan fora da cadeia do DTC “constituiria os livros e registros oficiais do DTC”. Os tokens são movidos apenas para carteiras registradas pelos participantes e as cadeias suportadas devem permitir que o DTC force uma conversão ou transferência por meio de uma “carteira raiz” quando uma reversão for necessária.

O modelo mantém um registro oficial fora da cadeia. Os tokens podem ficar em várias cadeias sem dividir a propriedade, porque o registro nunca se move, mas eles vão apenas para onde o detentor do registro permitir.

Reivindicações sobre commodities

Quando se trata de commodities físicas, surge um conjunto de desafios diferentes. A isenção da SEC exclui os produtos sintéticos e os bares da concessão de crédito, pelo que o caso das mercadorias tokenizadas assenta em novas estruturas. 

Uma mercadoria tokenizada pode ser garantida ou ligada a um stock de metais industriais ou petróleo, por exemplo, entre outras estruturas. Uma garantia ligada a reservas, acordos de financiamento, receitas de produção, capacidade de processamento ou infra-estruturas da cadeia de abastecimento é muitas vezes a opção mais viável.

Há demanda por commodities tokenizadas. O mercado tem crescido de 1,43 mil milhões de dólares no início de 2025 para mais de 5 mil milhões de dólares hoje, liderado pelo ouro, que beneficia de profunda liquidez, preços transparentes e cofres estabelecidos. 

A profundidade destes mercados dependerá menos da cadeia em que o token está inserido do que da amplitude com que os emitentes e intermediários abrem a rota entre o token, a ação e o dinheiro. O lançamento do DTCC e os primeiros locais isentos da SEC mostrarão quantos formadores de mercado podem alcançar cada token e se podem convertê-lo de volta no subjacente.

Nas matérias-primas, no rendimento fixo e nas ações, a tokenização passou da discussão para a experimentação no mundo real, sob estreita supervisão, e cada modelo tem a sua própria resposta para a saída. 

Os fundos do Tesouro dependem de resgate junto ao emissor. Hong Kong fornece um formador de mercado para cada fundo tokenizado que permite a negociação. Os tokens de ouro dependem de cofres estabelecidos, enquanto os tokens de commodities mais recentes precisam construir eles próprios essa rota. 

Em todos os casos, um emitente, um criador de mercado ou um intermediário central controla a rota, e esse controlo é o que liga um token a uma reivindicação registada sobre o ativo subjacente. Locais de valores mobiliários regulamentados que verificam cada detentor, como Títulos Bitfinex, parta da mesma premissa.

Emitir um token agora é a parte fácil. O teste para a próxima fase é se os investidores conseguem negociá-lo a um preço justo e sair quando precisam, num fim de semana ou num mercado em queda, sem esperar por uma janela de resgate. O lançamento do DTCC e os primeiros locais isentos da SEC fornecerão as primeiras evidências.

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