Когда-то компания «Гиперликвид» выстроила ров, полагаясь на глубокую ликвидность в «длиннохвостых» активах, но за последний год медианная глубина доллара США сократилась на 84,6% (на 5 б.п.). Трейдер Маттео сравнил данные Binance и OKX, демонтируя преимущества рибейтов крупных маркет-мейкеров и механизм квот перегрузки L1, а также то, как шаг за шагом сжимать жизненное пространство мелких маркет-мейкеров. (Предварительный брифинг: ИИ делает код бесполезным? Multicoin разрушает три рва, которые делают DeFi по-настоящему прибыльными) (Справочное дополнение: GitBook пострадал от уязвимости единого входа на протяжении всей производственной среды! Гиперликвидная платформа бессрочных контрактов TradeXYZ объявила о своем шаге) Трейдер Маттео сообщил о 84,6%, по сравнению с 61% аналогичных активов Binance и 78% OKX, потери ликвидности значительно больше. Он сравнил 86 образцов альткоинов с длинным хвостом и обнаружил, что даже если исключить фактор снижения цен на валюту, количество отложенных ордеров в ядре рынка значительно сократилось, а мелкие маркет-мейкеры столкнулись со структурной ликвидацией. сплетни (читать) приоритетные комиссии за гиперликвид в настоящее время нарушены, команда, которая получает наибольшую выгоду, - это Wintermute (вставьте кулак, трясущий красный смайлик, парень-мем) это не общеизвестно, но может быть определено с уверенностью, составляя карту переводов на помеченные кошельки сверху… pic.twitter.com/K20Eclsl5x — Лорис (@0xLoris) 23 октября 2026 г., в разногласиях вокруг хайпа происходят невероятные вещи pic.twitter.com/AykXNdKsFi — Людвиг (@0xvanbeethoven) 4 ноября 2026 г. Ликвидность долгосрочных активов Hyperliquid резко ухудшилась за последний год. На сопоставимых рынках медианная глубина доллара США в пределах 10 базисных пунктов упала на 82% по сравнению с 61% на Binance и 78% на OKX. Для тех же токенов медианная глубина Hyperliquid в 5 базисных пунктов относительно… — Coincamps (@coincamps) 11 ноября 2026 г. Глубокое сокращение на 84,6%, убыток Hyperliquid относительно Binance усилился. Маттео проверил 86 активов, которые были листингованы на Binance, OKX и Hyperliquid одновременно с 1 ноября 2025 г. по 1 ноября, 2026 г., и обеспечило кредитное плечо ниже 10-кратного уровня по сравнению с образцами с длинным хвостом. Среди 38 рынков, сопоставимых в диапазоне 10 б.п., медианная глубина акций Hyperliquid в долларах США упала на 82%, тогда как Binance и OKX составили 61% и 78% соответственно. Разница в снижении весьма значительна. Чтобы исключить влияние более широкого рынка, он разделил глубину каждого актива в Hyperliquid на соответствующую глубину в Binance и сравнил соотношение до и после год назад. На глубине 5 базисных пунктов медианное соотношение падает на 57,5%, показывая, что Hyperliquid теряет много ликвидности по сравнению с Binance даже при сравнении одного и того же токена. Отложенные ордера в средней точке рынка резко упали, но 20 крупнейших ордеров выросли против тренда. В ответ на возможное падение курса доллара США, вызванное падением цен на валюту, Маттео одновременно отслеживал глубину рыночной котировки доллара США и количество токенов в отложенных ордерах. Приняв ноябрь 2025 года за базовый период 100, год спустя индекс доллара США упал примерно до 13 в диапазоне 5 б.п., а индекс количества токенов упал до 28, что означает, что после исключения фактора цены валюты все еще существует большая потеря отложенных ордеров по базовой цене. Однако если область наблюдения расширить до первых 20 торговых позиций, то индекс доллара США останавливается на отметке 61, а индекс количества токенов поднимается до 127. Это означает, что книга заказов не лишена объема, но трейдеры действительно хотят закрыть сделку близко к рыночной позиции, масштаб отложенных ордеров сильно сократился, а распределение ликвидности явно сместилось наружу. Спред внезапно разошелся, догнав CEX, и конец октября стал поворотным моментом. В прошлом году спред спроса и предложения Hyperliquid первоначально продолжал догонять Binance и OKX, но недавно он внезапно разошелся. С 30 октября, когда ликвидность, близкая к цене сделки, стала более концентрированной, ценовой разброс значительно расширился, что вполне соответствует проблеме централизации рыночной структуры, на которую недавно жаловались маркет-мейкеры. Сравнивая 8-14 октября с 31 октября-6 ноября, медианная доля глубины, занимаемая крупнейшей группой счетов на каждом рынке в пределах 25 б.п., выросла с 34,5% до 38,6%, а медианный спред котировок также увеличился с 2,13 б.п. до 3,55 б.п. Однако Маттео напомнил, что этот период был связан с инцидентом безопасности Binance 29 октября, и колебания не будут напрямую связаны с приоритетными комиссиями или перегрузкой сети, если судить только по кривой. Рыночная конкуренция не ослабла, но участников действительно стало меньше. Маттео оглядывается на базовую структуру учетной записи и классифицирует основную учетную запись и явно связанные субсчета в одно и то же семейство учетных записей, чтобы избежать двойного учета. Сравнивая данные той же группы из 80 рынков за полную неделю год назад и за недавнюю полную неделю, медианная доля объема отложенных ордеров крупнейшего семейства счетов упала с 25,2% до 14,6%, что исключает идею о том, что один-единственный гигант доминирует на всем рынке. Однако число активных маркет-мейкеров действительно сократилось. В той же группе из 72 рынков медианное количество семейств счетов с заказами на сумму не менее $1000 каждое с обеих сторон в пределах 25 б.п. снизилось с 7,64 до 6,39; даже если конвертировать по фиксированной цене токена, все еще остается 58 рынков, на которых количество активных маркет-мейкеров сократилось. Структура комиссий перегружена L1, и мелкие маркет-мейкеры подвергаются двойной атаке. Система сборов имеет структурные недостатки. Статистика исторических комиссий за обработку ордеров для 54 семейств счетов показывает, что самый низкий квартиль объема торгов должен платить комиссию за обработку в размере 0,961 б.п., в то время как самый высокий квартиль групп может получать комиссию в размере 0,236 б.п. Не считая затрат на хеджирование и невыгодных транзакционных убытков, мелкие маркет-мейкеры имеют минус около 1,20 б.п. на старте. При общей разнице в ценах всего в несколько базисных пунктов... Гиперликвид сильно сократился на 84,6%: почему мелкие маркет-мейкеры массово отступили? 〉Эта статья была впервые опубликована в DongZu BlockTempo «DongZu DongTen — самое влиятельное новостное СМИ о блокчейне».