AI 资料中心持续扩张，带动高速光通讯元件需求，连带推升连续波雷射（CW Laser）晶片的价格与产业价值。市场研究指出，随着光通讯架构从传统可插拔光模组（Pluggable）逐步转向近封装光学（NPO）与共封装光学（CPO），雷射晶片的单价出现显著差异，部分高功率产品价格已达每颗 50 至 75 美元，远高于过去通讯雷射晶片仅 0.2 至 0.5 美元的水准。

Serenity 11 月 10 日分享 AI 资料中心 CW 雷射市场分析，指出这波产业变化不只是出货量增加，更重要的是光通讯架构升级，让雷射供应商能够销售更高规格产品，并取得更高的平均售价（ASP）与毛利率。

光通讯架构升级，雷射晶片 ASP 出现数倍至数十倍差距

CW Laser（Continuous Wave Laser，连续波雷射）是光通讯系统的重要光源，负责提供稳定的连续雷射输出，再透过调变器将电讯号转换成光讯号，进行高速资料传输。

在 AI 资料中心中，GPU、交换器与其他运算设备需要大量交换资料。随着传输频宽持续提高，传统铜线逐渐面临距离、讯号损耗与功耗限制，光通讯的重要性也随之提升。

其中，CW Laser 的价值正在随着功率规格及光学架构升级而提高。 Serenity 引述产业通路调查及券商 Nomura、Mizuho 的估价，整理出不同产品的价格。对比过去传统通讯雷射晶片每颗约 0.2～0.5 美元，高功率雷射产品的价格已经出现数十倍差距。

这也解释了为何光通讯产业的投资逻辑正在改变：市场不再只是关注光模组出货量，而是开始关注单一系统内的光学元件价值量（Content per System）。

尤其是 NPO（Near-Packaged Optics，近封装光学）与 CPO（Co-Packaged Optics，共封装光学），将光学元件与交换器晶片或运算晶片进一步整合，有望提高高功率外部光源的需求。

以 CPO 为例，光源可以透过外部雷射光源（ELS）提供，让雷射本身不必与高热量的交换器 ASIC 放在同一封装内，同时维持光学传输的效率与可靠性。

Coherent 成为主要受益者，20 亿美元级长约提供需求能见度

在相关供应商当中，Serenity 认为 Coherent（NASDAQ：COHR）是目前风险报酬比相对理想的选择，主要原因是公司已经取得相当具体的长期订单。

Coherent 11 月 4 日公布 2027 财年第一季财报，宣布与一家大型 AI 公司签署为期五年、总价值约 200 亿美元的长期供应协议（LTA），涵盖 PhotonLink 整合式光学技术平台。

公司执行长 Jim Anderson 在法说会中透露，这笔订单以 400mW CW Laser 为核心，但实际供应内容不只雷射晶片，也包括更高层级的光学解决方案，预计 2028 年初开始贡献营收。

此外，Coherent 今年 3 月也已与 NVIDIA 建立多年期战略合作，NVIDIA 不仅承诺采购数十亿美元的产品，也投资 20 亿美元协助 Coherent 扩大产能、研发及美国制造布局。

从财务表现来看，Coherent 第一季营收达 23.7 亿美元，年增 56%，资料中心与通讯业务营收年增 79%，显示 AI 光通讯需求已经反映在实际营运。公司也表示，PhotonLink 的营收预计在 2027 年 3 月季度超过 1 亿美元，并于 2027 年底前达到单季 2.5 亿美元以上。

四家光通讯供应商的投资逻辑出现分歧

除了 Coherent，Serenity 也针对其他三家上市公司提出不同看法。

Coherent（COHR）

  • 相对稳健
  • 拥有 200 亿美元五年期 LTA，以及 NVIDIA 多年期合作。
  • 400mW CW Laser 是新长约的核心产品。
  • 优势在于订单能见度与产品组合升级，适合不希望承担太多执行不确定性的投资者。

Lumentum（LITE）

估值与交易风险

  • 业务营运本身仍具备正面动能。
  • 但 Marvell 于 11 月 2 日宣布以全股票交易收购 Lumentum，让股价与估值受到并购条件影响。
  • 交易采每股 Lumentum 换取 4.5 股 Marvell 股票，预计 2028 年上半年完成。

Serenity 认为目前估值受到并购溢价与交易结构压力影响，因此对 LITE 的看法转趋负面。

Applied Optoelectronics（AAOI）

高成长、高执行风险

  • 市场需求能见度极高，Serenity 估计公司可能在短期内取得 50～70 亿美元的新长期供应协议。
  • 主要问题是生产执行能力，以及产品供应链瓶颈。
  • 公司目前业务重心偏向可插拔光模组，且受到 DSP 等元件供应限制。
  • 若后续公布新的大型 LTA，可能成为股价修复的重要催化剂。

Sivers Semiconductors（SIVE）

产能扩张与认证风险

  • 公司正积极扩张雷射产能，目标是掌握 AI 资料中心光通讯需求。
  • Serenity 特别看好其产能扩张所带来的潜在营收价值。
  • 但新产品仍存在客户认证（Qualification）不确定性，能否顺利填补产能缺口是关键。
  • 即使市场供不应求，若客户认证进度落后，新增产能也不一定能立即转化为营收。

这篇文章 Serenity 谈四间光通讯类股：看好 Coherent，对 Lumentum 转趋负面 最早出现于 链新闻 ABMedia。