比特幣市場結構的疲軟促使人們對其下一步行動進行新的審查，Glassnode 於 2026 年 11 月 11 日發布的報告警告稱，儘管較大的投資者在積累，但資本仍在流失。同時，選擇權交易員正在對沖下行風險，預測市場對比特幣復甦的可能性也越來越謹慎。
重點
分析公司 Glassnode 警告資本不斷撤離
Glassnode 於 11 月 11 日星期三在社交媒體平台 X 上發布了最新評估，標題相當不祥：「空無一人」。其核心論點是，比特幣的價格復甦前景受到流動性消失、美國需求疲軟以及相對較新的投資者日益增加的壓力的限制。
Glassnode 解釋說：「比特幣已跌破 7.56 萬美元的短期持有者成本基礎，並且落後於股市，而能夠提振比特幣的資本卻不斷離開。」該分析公司補充道：
“穩定幣供應正在以 2022 年 6 月以來最快的速度萎縮，ETF 是淨賣家，比特幣在 Coinbase 上的交易價格有折扣。”
事實上，Glassnode 估計穩定幣供應量在 30 天內收縮了 142 億美元，而美國現貨比特幣交易所交易基金 (ETF) 在 20 個交易日經歷了 16 億美元的淨贖回。 Coinbase 的比特幣溢價也維持為負值，達到 2 月以來的最大折價。
與此同時，大約 35% 的短期持有幣仍保持盈利，而幾乎所有此類持有幣都處於 9 月的高點。 Glassnode 發現，相當大的間接供應量已達到 83,600 美元，隨著水下投資者尋求退出機會，這可能會使恢復嘗試變得複雜。
然而，情況並非是一面倒的。該公司表示：「另一方面，價格下滑已經清除了價格附近的大部分多頭槓桿，訂單簿中的買價超過了賣價，兩個大型錢包群體已經開始積累。」持有 100 至 1,000 BTC 和 1,000 至 10,000 BTC 的錢包已恢復積累，但較小的投資者和最大的持有者仍在繼續分配。
Glassnode 發現大量剩餘出價在 68,000 美元至 72,500 美元之間，清算集中度在 59,500 美元至 62,600 美元之間。高於現行價格，相對稀疏的訂單流動性接近 84,000 美元，而空頭清算集中在 87,500 美元附近。 Glassnode 表示：“9 月的高點是自 2025 年歷史高點以來的第一個更高的高點，只要價格保持在 6 月的低點 58.5 萬美元之上，這種趨勢變化就會持續下去。”
其直接技術指標包括短期持有者成本基礎 75,600 美元、真實市場均值 77,500 美元以及比特幣選舉日收盤價 77,800 美元。
比特幣選擇權交易者是否正在為復甦或進一步的麻煩做好準備？
與 Glassnode 目前的情況相結合，Coinglass 衍生性商品數據揭示了市場在長期樂觀情緒與即時下行保護之間取得平衡。比特幣選擇權未平倉合約為 439,966 BTC，約 330 億美元，其中看漲期權佔 55.72%，看跌期權佔 44.28%。由此得出的看跌期權與看漲期權比率為 0.79，顯示上行風險仍保持適度優勢。
以交易量計算最大的選擇權交易所 Coinbase 的 Deribit 在最大的未平倉合約中佔據主導地位。其 11 月 13 日的 81,000 美元看漲期權未平倉合約為 8,305.9 BTC，其次是 12 月 25 日的 80,000 美元看漲期權，持倉量為 8,113.9 BTC，而 100,000 美元看漲期權為 8,113.9 BTC，而 100,000 美元看漲期權。 12 月部位還包括 6,520.6 BTC，價值 60,000 美元的看跌期權，5,842.1 BTC，價值 120,000 美元的看漲期權，5,518.8 BTC，價值 40,000 美元的看跌期權，以及價值 5,403.9000 BTC。另外 5,200.8 BTC 是 11 月 13 日 84,000 美元的看漲期權。
11 月 81,000 美元和 84,000 美元的合約總共代表約 10 億美元的名義風險，儘管比特幣在周五到期之前需要大幅復甦。最近的交易呈現出更具防禦性的景象。在 24 小時期權交易量 45,210 BTC 中，看跌期權佔 50.32%，略高於看漲期權（49.68%）。
交易活動集中在 11 月 12 日至 13 日期間，合約價格在 72,000 美元至 75,500 美元之間。特別活躍的是 Deribit 的 72,000 美元和 73,000 美元看跌期權，交易量分別為 730.3 BTC 和 715.8 BTC。其他值得注意的合約包括 Deribit 11 月 27 日的 100,000 美元看漲期權，價格為 868.3 BTC，以及 12 月 25 日的 50,000 美元看跌期權，價格為 673.8 BTC。
從歷史上看，選擇權未平倉合約在 2025 年 10 月達到接近 650 億美元的峰值，在 12 月到期後迅速下降至 250 億美元，並在 2026 年 9 月短暫恢復至約 530 億美元。 Deribit 交易量在 9 月同樣達到約 115 億美元，而本月回落時約為 50 億美元。
預測市場對比特幣的下一個價格有何評價？
預測市場提供了另一種視角，Polymarket 和 Kalshi 的四個市場反映了近期價格走勢與年終結果之間的巨大差異。 Polymarket 11 月的比特幣價格市場吸引了 28 個目標的 517 萬美元資金。交易者認為觸及 75,000 美元的機率為 91%，觸及 77,500 美元的機率為 62%，觸及 80,000 美元的機率為 39%。相反，72,500 美元的下跌機率為 73%，70,000 美元的下跌機率為 50%，65,000 美元的下跌機率為 18%。達到 10 萬美元的僅佔 1%。
Polymarket 2026 年更廣泛的價格觸及市場已累計達到 8,426 萬美元。其機率包括 61% 為 70,000 美元、34% 為 65,000 美元、20% 為 60,000 美元。 90,000 美元的上漲目標為 18%，100,000 美元的上漲目標為 6%，250,000 美元的上漲目標為不到 1%。同時，Kalshi 11 月的最高價格市場成交量為 134 萬美元，超過 82,500 美元的比例為 19%，85,000 美元的比例為 15%，87,500 美元的比例為 8%。
Kalshi 單獨的 4,675 萬美元年終結算市場傾向於更窄的結果。 70,000-74,999.99 美元區間領先，佔 18.9%，其次是 75,000-79,999.99 美元，佔 18.5%，65,000-69,999.99 美元，佔 13%。至關重要的是，這些合約衡量的是不同的結果。 Polymarket 的價格接觸合約在達到指定門檻時結算，而 Kalshi 的年終市場則關注比特幣的實際收盤區間。
總而言之，Glassnode 最新的流動性警告、防禦性期權活動以及看似悲觀的市場機率預測描繪了一個不確定的市場，而不是不可避免的崩潰。大股東正在增持，但更廣泛的資本流動仍然不利。比特幣面臨的直接挑戰不僅是吸引買家，而是證明新的需求可以克服其市場結構中已經存在的拋售壓力。
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作者：傑米雷德曼新聞線索
