Корректировка плана роста Shanghai Hejing с фиксированным увеличением: сокращение дополнительных проектов, добавление 700 миллионов к 12-дюймовым кремниевым пластинам и опора на долг для 70% фондов расширения.

шкала ценностей

2026.11.11 23:15

· Из Пекина

Полный текст 3019 слов.

На волне внутреннего замещения полупроводниковых кремниевых пластин 12-дюймовые кремниевые пластины становятся неизбежным конкурентным преимуществом. Компания Shanghai Hejing (688584.SH), являющаяся ключевым игроком на отечественном и зарубежном рынке эпитаксиальных пластин, в этом году разработала еще один план рефинансирования, сделав ставку на индустриализацию 12-дюймовых полупроводниковых кремниевых пластин.

11 ноября компания опубликовала последний «Проспект выпуска акций А для конкретных целей в 2026 году (пересмотренный проект)». После пересмотра компания прекратила дополнительные соглашения о оборотном капитале и планировала привлечь 700 миллионов юаней, все из которых будут инвестированы в проекты расширения производства. Однако это фиксированное увеличение может покрыть только более 20% от общего объема инвестиций в проект в размере 2,575 млрд юаней, а более 70% дефицита финансирования необходимо заполнить за счет синдицированных кредитов.

Стоит отметить, что компания Shanghai Hejing, котирующаяся на рынке акций A 8 февраля 2024 года, часто привлекает средства: только что она привлекла 1,5 миллиарда юаней на исследования и разработки, индустриализацию и дополнительные инвестиции во время IPO, а проекты еще не завершены; в августе 2026 года он завершил выпуск первой фазы облигаций научно-технических инноваций на сумму 200 миллионов юаней, а теперь запускает план фиксированного увеличения на 700 миллионов юаней.

Проект дополнительного потока будет прекращен, а фиксированное увеличение в размере 700 миллионов будет вложено в индустриализацию 12-дюймовых кремниевых пластин.

После серии серьезных изменений в плане контуры финансирования частного размещения Shanghai Hejing в 2026 году стали ясны.

До этого пересмотра компания первоначально планировала привлечь не более 900 миллионов юаней, из которых 700 миллионов юаней будут инвестированы в проект индустриализации 12-дюймовых полупроводниковых больших кремниевых пластин, а оставшиеся 200 миллионов юаней будут использованы для пополнения оборотного капитала. В ответ на письмо-запрос и пересмотренный план частного размещения, опубликованный 11 ноября 2026 года, компания напрямую прекратила дополнительный проект и снизила верхний предел привлеченных средств до 700 миллионов юаней. Компания планирует использовать все эти средства для закупки оборудования и программного обеспечения в рамках проекта индустриализации 12-дюймовых полупроводниковых больших кремниевых пластин и больше не будет выделять другие средства, кроме капитальных затрат.

Согласно плану, общий объем инвестиций в проект расширения составит 2,575 млрд юаней. После завершения проекта годовая производственная мощность составит 900 000 12-дюймовых подложек и 720 000 12-дюймовых эпитаксиальных пластин. Среди них 12-дюймовые полированные пластины с подложкой будут использоваться внутри компании для производства эпитаксиальных пластин и не будут продаваться внешнему миру. Только 12-дюймовые эпитаксиальные пластины будут продаваться за рубежом, ориентируясь на рынки высокопроизводительных приложений, таких как датчики изображения CIS и логические чипы.

С точки зрения структуры инвестиций, основная часть инвестиций составляет плата за приобретение оборудования и программного обеспечения, составляющая около 2,268 млрд юаней, что составляет 88,11% от общего объема инвестиций в проект. Это типичный проект по производству полупроводников с большими активами.

Фактически, оглядываясь назад на схему инвестиций на этапе IPO, Shanghai Hejing уже сосредоточилась на исследованиях, разработках и индустриализации кремниевых пластин большого размера и эпитаксиальной технологии, когда она стала публичной. Инвестиционные проекты на тот момент включали два основных проекта: «выращивание монокристаллов с низким сопротивлением и высококачественные эпитаксиальные исследования и разработки» и «проекты исследований и индустриализации высококачественных эпитаксиальных пластин», направленные на оптимизацию 8-дюймовых и 12-дюймовых эпитаксиальных кристаллов. рост, процессы эпитаксиального выращивания и возможности исследований и разработок. Стоит отметить, что «Проект исследований и индустриализации высококачественных эпитаксиальных пластин» был завершен в октябре 2026 года, а время запуска «Проекта исследований и разработок по выращиванию монокристаллов с низким сопротивлением и высококачественной эпитаксии» перенесено на 30 июня 2027 года.

Предыдущий сбор средств на IPO еще не полностью завершен, и последовал новый раунд крупных капитальных затрат. Шанхайская фондовая биржа требует от компании объяснить различия и связи между этим частным размещением и проектом по сбору средств на IPO. В своем последнем ответе на запросы компания заявила, что с точки зрения бизнес-логики этот проект расширения частного размещения связан со сбором средств для IPO. Сбор средств в рамках IPO в большей степени сосредоточен на исследованиях и разработках процессов, проверке производственных линий и консолидации базовых технологий, связанных с 12-дюймовыми устройствами. Это частное размещение призвано способствовать крупномасштабному строительству производственных мощностей после завершения раннего накопления технологий, реализации мелкосерийных исследований и разработок и массового производства, а также дальнейшего завершения полной 12-дюймовой цепочки подложка-эпитаксии.

Компания также дала понять, что это расширение обусловлено реалистичным спросом на отечественное замещение на рынке. Данные отчета TechInsights McClean за 2025 год показывают, что объем мирового рынка КМОП-датчиков изображения (СНГ) достиг 20,177 миллиардов долларов США в 2024 году. Ожидается, что среднегодовой совокупный темп роста составит 14,47% с 2026 по 2029 год, а к 2029 году размер рынка превысит 45 миллиардов долларов США. Среди них размер рынка Китая в СНГ достигнет 52,68 млрд юаней в 2024 году, что на 20,94% больше, чем в 2023 году (данные Китайского научно-исследовательского института бизнес-индустрии).

В мировой промышленности стран СНГ сформировалась модель «Sony доминирует в сегменте high-end, Samsung учитывает масштабы, а китайские компании растут», что представляет собой ситуацию высококонцентрированной олигополии в течение длительного времени. Отечественное производство микросхем продолжает стимулировать спрос на 12-дюймовые кремниевые подложки и высококачественные эпитаксиальные пластины. В местной цепочке поставок по-прежнему существует дефицит поставок, и отраслевые компании обычно предпочитают увеличивать производство и расширять производство, чтобы захватить долю рынка.

На этом фоне существующие мощности по производству эпитаксиальных пластин 12-дюймовых силовых устройств Shanghai Hejing не могут быть напрямую переключены на область аналоговых чипов СНГ, и компания поддерживает долгосрочное и углубленное сотрудничество с крупными клиентами и успешно вышла на рынок центров обработки данных искусственного интеллекта. В третьем квартале 2026 года коэффициент использования мощностей 12-дюймовых эпитаксиальных пластин силовых устройств достиг 89,44% и продолжает оставаться напряженным. По состоянию на конец 2025 года годовая мощность компании по производству 12-дюймовых эпитаксиальных пластин составит 563 900 штук, в том числе 383 900 штук в сфере силовых устройств и 180 000 штук в сфере аналоговых чипов СНГ.

Однако следует отметить, что большие кремниевые пластины размером 12 дюймов — крайне капиталоемкое направление. Новым производственным линиям требуется много времени, чтобы нарастить мощность и повысить производительность. С добавлением почти одного миллиона производственных мощностей вопрос о том, удастся ли найти достаточное количество заказов на переработку в будущем, по-прежнему остается в центре внимания рынка. Как только спрос на переработку не оправдает ожиданий, возникнут риски простоя производственных мощностей и амортизации, съедающей прибыль. Запрос Шанхайской фондовой биржи также был сосредоточен на рациональности расчета выгод от проекта. Согласно расчетам на основе материалов заявки, финансовая внутренняя норма доходности проекта после уплаты налога на прибыль составила всего 5,91%.

Привлечение средств покрывает лишь 27% инвестиций, а дефицит финансирования расширения производства в основном зависит от кредитов.

В условиях глубокой капиталоемкости, что более дефицитно, чем производственные мощности, так это свободные средства Шанхая Хэцзин.

Масштаб фиксированного увеличения в 700 млн юаней немаленький, но он составляет лишь около 27% от общего объема инвестиций в 2,575 млрд юаней. Большая часть дефицита финансирования должна покрываться за счет заимствований.

Согласно раскрытому компанией плану финансирования, за исключением 700 млн юаней средств с фиксированным увеличением, остальные источники финансирования проекта разделены на две части: одна часть - это собственный капитал проекта, а другая часть - синдицированный кредит в размере 1,8 млрд юаней, предоставленный синдикатом во главе с Хэнаньским филиалом Банка развития Китая. Заемное финансирование составляет почти 70% всех инвестиций в проект, и характеристики увеличения долга весьма выражены.

Согласно предположениям расчета проекта, процентная ставка по займу составляет 3,1%, период строительства - 3 года, а проценты в период строительства - 80,91 миллиона юаней. Это означает, что на последующих этапах строительства и производства компания продолжит нести значительные процентные расходы, а финансовые расходы будут напрямую влиять на отчет о прибылях и убытках.

Глядя на третий квартальный отчет компании за 2026 год, мы видим, что операционный уровень уже находится под давлением. За первые три квартала 2026 года операционная прибыль Shanghai Hejing составила 950 миллионов юаней, что на 5,49% меньше, чем в прошлом году; чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составила 48,8959 млн юаней, что на 53,34% меньше, чем в прошлом году; чистая прибыль после вычета не относящихся к делу акций составила всего 29,895 млн юаней, что на 70,34% меньше, чем в прошлом году, а сокращение прибыли было намного больше, чем снижение доходов.

Валовая прибыль также показала тенденцию к снижению. Под влиянием множества факторов, таких как отраслевые циклы, рыночная конкуренция, колебания сырья и изменения в структуре продукции, валовая прибыль основного бизнеса компании составила 37,60%, 29,15%, 29,23% и 26,58% соответственно в 2023-2025 годах и в первой половине 2026 года.

Хорошей стороной является то, что операционный денежный поток компании остается устойчивым. За первые три квартала 2026 года чистый денежный поток, полученный от операционной деятельности, составил 328 миллионов юаней, что незначительно увеличилось на 9,80% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Существуют основные бизнес-кроветворные мощности, которые могут создать определенное буферное пространство для строительства проекта. По состоянию на конец третьего квартала денежный капитал компании составлял 729 миллионов юаней, что может покрыть ежедневный операционный оборот. Однако в условиях масштабных проектов стоимостью 2,5 миллиарда объем собственных средств явно недостаточен для его поддержки.

По состоянию на конец третьего квартала 2026 года компания имела краткосрочные займы на сумму 70,0208 млн юаней, долгосрочные обязательства со сроком погашения в течение одного года на сумму 9,4942 млн юаней, долгосрочные займы на сумму 724 млн юаней и облигации, подлежащие погашению, на сумму 199,6278 млн юаней. В ходе цикла расширения производства соотношение активов и пассивов компании будет расти за счет реализации синдицированных кредитов, а также увеличится давление на погашение долга. В ответах на запросы компания также предупредила о рисках. Существуют неопределенности в процессе утверждения и выплаты синдицированных кредитов; Если последующий спад в полупроводниковой промышленности, цены на продукцию упадут после запуска проекта в производство, а коэффициент использования мощностей окажется ниже ожидаемого, возникнет ситуация, когда доход от проекта окажется меньше ожидаемого или даже не сможет покрыть основную сумму долга и проценты.

Для Шанхая Хэцзин впереди стоит дилемма типичной цикличной отрасли: если она не будет расширять производство, она отстанет от своих конкурентов на пути внутреннего замещения; если он займет большие суммы долга для расширения производства, ему придется выдержать двойное испытание финансовыми затратами и циклическими колебаниями.

Ведь проекту расширения производства потребуется много времени, чтобы пройти путь от строительства и наращивания производственных линий до высвобождения производственных мощностей и получения прибыли. А финансирование частного размещения может решить лишь небольшую часть средств. Настоящим испытанием для компании станет процветание отрасли в ближайшие несколько лет, расширение клиентской базы и финансовая устойчивость, позволяющая противостоять большим долгам. (Эта статья была впервые опубликована в приложении Titanium Media, текст | Шкала ценностей, автор | Тао Цзы)

Уважение к оригинальной работе, если вы квалифицированы, вас следует ценить.

В соответствии с требованиями Закона о кибербезопасности в отношении настоящего имени, пожалуйста, привяжите свой номер мобильного телефона, прежде чем оставлять комментарий.

Выражать

2026-11-11 23:07

Ван И разговаривает по телефону с госсекретарем США Рубио

2026-11-11 23:06

Внутренние товарные фьючерсные рынки в основном закрылись с повышением в ночное время, при этом химическая продукция лидировала.

2026-11-11 22:41

Главный фондовый индекс Мексики после открытия вырос до 72 231 пункта, достигнув рекордного уровня.

2026-11-11 22:36

Поставщики услуг облачных вычислений на базе искусственного интеллекта в совокупности укрепились, акции CoreWeave выросли на 14%

2026-11-11 22:34

Фьючерсы на золото в Нью-Йорке упали ниже $4030 за унцию, снизившись на 0,01% за день.

2026-11-11 22:33

Индекс Nasdaq China Golden Dragon упал более чем на 1%

2026-11-11 22:32

Индекс Philadelphia Semiconductor открылся ростом на 4,5%, отыграв все потери в 12%.

Фондовый рынок США открылся: три основных индекса выросли в совокупности, CoreWeave вырос более чем на 16%.

2026-11-11 22:26

Россия планирует выбрать план лунной АЭС в 2027 году

JD Logistics запускает поезд в Тибет

2026-11-11 22:25

Бюджет ЕС на 2027 год первоначально утвержден

2026-11-11 22:24

В уезде Хэцзин префектуры Байингуолен Синьцзяна произошло землетрясение магнитудой 3,0 с глубиной очага 17 километров.

2026-11-11 22:20

Китай, Турция и Египет выступают с инициативой международного сотрудничества для укрепления высококачественных углеродных кредитов

2026-11-11 22:19

Hualin Securities: Генеральный директор Донг Донг получил решение о регулятивном разговоре от Бюро регулирования ценных бумаг Цзянси

Eton Electronics: Строительство инвестиционного проекта частного размещения начнется в декабре

2026-11-11 22:15

Guosheng Securities: Получено решение об административных штрафах и мерах административного регулирования

2026-11-11 22:02

Xiangcai Shares: дочерняя компания Xiangcai Securities получила штрафы и меры регулирования от Бюро регулирования ценных бумаг провинции Хунань.

2026-11-11 21:53

Внутридневной рост доллара по отношению к иене увеличился до 0,5% и сейчас составляет 159,53.

2026-11-11 21:33

ОПЕК сохраняет прогноз роста мирового спроса на нефть на 2,6 миллиона баррелей в день в 2027 году

ОПЕК: добыча сырой нефти стран-членов выросла на 1,97 млн ​​баррелей в сутки в октябре по сравнению с предыдущим месяцем

Сканируйте, чтобы загрузить приложение